公司目前处于三重底部：1，锂行业在19 年供需格局恶化，行业处于底部；2，公司资源与加工产能尚未释放，处于产量底部；3，公司因收购SQM 股权带来大量财务费用，处于业绩底部。

    影响公司业绩的高昂财务费用正在逐渐得到解决。收购SQM 产生的35 亿美元债务有望通过配股、发行可转债、发行港股得到初步解决，其余部分有望通过公司稳定的经营性净现金流入在期限内逐步偿还。在债务问题得到解决后，公司的财务费用有望下降16 亿元，对净利润的影响有望减少13.6 亿元（公司所得税率15%）。公司的业绩有望在行业出现回暖前得到改善。

    公司20 年产量有望增长50%，产能有望翻倍。公司奎纳纳基地一期2.4万吨氢氧化锂生产基地已经建成，产线得到全球头部电池厂的认可，供货协议已经覆盖奎纳纳产量的50%。20 年产量有望增长50%；随着奎纳纳二期和遂宁基地的建设，公司产能有望从4 万吨提升至10.8 万吨。产销量增长有望成为下一阶段公司业绩增长的主要驱动力。

    锂行业供需状况有望出现改善。18-19 年作为锂资源放量主力的澳洲锂矿山在锂精矿价格下跌的压力下，已经开始停产和减产，20 年锂资源放量低于预期是大概率事件，锂价有望企稳；20 年开始，欧洲传统车厂有望集中提出其新能源主力纯电动车型；5G 推广可能带来换机潮；需求增长有望超出市场预期。20 年锂的供需状况有望得到边际改善。公司产量增长配合行业回暖，业绩有望出现双击式增长。

    盈利预测与评级：我们将公司2019-2021 年的净利润预测分别调整为1.15亿元，7.85 亿元和20.75 亿元（从4.01 亿元、7.79 亿元和20.51 亿元调整）对应11 月21 日收盘价28.37 元，公司的动态P/E 分别为281 倍，54 倍和20 倍。公司有望开始走出债务阴霾，资源加工双增长，迎来行业改善的曙光，因此维持“买入”评级。

    风险提示：新能源汽车产量不及预期的风险，5G 建设进度低于预期的风险，锂资源放量超预期的风险，锂价继续下跌的风险，公司融资受阻的风险，公司债务偿还的风险，汇率波动的风险等