核心观点：

    三季报：前三季度归母净利1.39 亿元

    公司发布2019 年三季报，前三季度实现营收37.97亿元，同减20.21%；实现归母净利1.39 亿元，同减91.74%；EPS 为0.12 元/股，同减91.9%。

    公司预计2019 年全年归母净利为0.8-1.2 亿元，同减94.6%-96.4%。

    财务费用不降反增，业绩逐季下滑且Q3 亏损公司Q1-Q3 营收分别为13.37、12.53、12.08 亿元，归母净利分别为1.11、0.82、-0.54 亿元，公司业绩逐季下滑且Q3 出现亏损，主要因为：1）收购SQM 股权带来的并购贷款导致财务费用大幅增加（Q1-Q3 公司财务费用分别为5.1、5、6.4 亿元）；2）锂价下行，产品毛利率降低（Q1-Q3百川电碳均价分别为7.9、7.7、6.7 万元/吨，公司毛利率分别为61%、61%、53%）；3）SQM 业绩下滑导致投资收益下滑（Q1-Q3 投资收益分别为1.39、0.94、0.77 亿元）。三季度末资产负债率达75%，预计四季度继续亏损。

    积极融资及稳健经营可保证贷款本息的偿付

    公司目前主要任务是解决并购贷款的还本付息问题，除积极完成配股外，将继续寻求其他融资，同时保证现有业务正常稳健运营。据三季报，公司奎纳纳一期2.4万吨氢氧化锂项目预计年底前进入连续生产和产能爬坡状态；泰利森二期扩产已完成调试，全面启动运营。另外公司分别与LG和Northvolt签订协议，已锁定奎纳纳氢氧化锂产能的21%-25%。公司通过多种融资方式及现有业务提供的稳定现金流可保证并购贷款本息的偿付。

    盈利预测及投资建议

    不考虑配股等融资，预计公司2019-2021年EPS分别为0.10、0.53、1.09元/股；可比公司赣锋锂业2019年EV/EBITDA为21.87x，我们认为给予公司2019年22x EV/EBITDA较为合理，对应公司合理价值为27.7元/股，考虑公司龙头地位及公司与行业未来成长性，维持“买入”评级。

    风险提示：配股发行等融资进度低预期；新建项目投产进度低预期。