行业已经见底或者即将见底，2020 年需求大概率会好于2019 年

    行业大概率在2019 年下半年见底，存在部分可能行业低迷延期到2020 年上半年。从三个角度来看，我们认为行业在2019 年下半年见底的概率最高，相对悲观的情况下可能会延续到2020 年上半年。从2020 年的需求端来说，大概率会好于2019年。其一是因为国内会尽量实现200万辆电动车的政策目标；其二是因为2020 年是海外车企巨头大规模推出车型的一年。

    从行业长期空间上来看，锂产品的需求空间大估计不会存在太大的分歧

    首先是全球汽车的电动化趋势才刚刚开始，这是较为明确的；其次是储能必然会兴起的趋势，市场对于这一点的关注度可能没有那么高。随着光伏和风电的装机越来越大之后，以及锂电池的成本越来越低、性能越来越好之后，储能必然会在某个时点兴起，极大地带动锂电池的需求，我们可能越来越接近临界点。长期看储能会对锂电的需求产生极大的拉动，会超过电动车对锂电的需求。

    天齐锂业布局了全球成本最低的锂精矿和盐湖

    对于矿业企业来说，核心竞争力是成本，成本低意味着在行业不景气的时候能够生存下来，抗过冬天，在行业景气来的时候，能赚的盆满钵满。天齐锂业布局了全球成本最低的锂精矿和盐湖，这就是卡位优势。从锂矿资源分布来看，格林布什矿的储量规模及品位位于全球第一。从卤水资源分布来看，SQM 的Salar de Atacama 拥有4290 万吨LCE 的锂储量，即世界上最大的卤水储量，锂品位为1840ppm，为所有卤水资源中的最高品位。

    配股申请核准通过，收购SQM 股权的大额举债带来的资金风险消除

    天齐锂业之前最大的风险就是收购SQM 股权的大额举债带来的资金风险，不过9 月2 日，证监会核准公司配股申请，这个风险基本就消除了。之前的股价部分隐含了这个风险，那么风险消除之后肯定会先有一个修复的过程，这个过程完成之后，股价的走势就取决于行业和公司的基本面。我们预计公司2019-2021 年归母净利润为4.06/10.25/19.22，对应PE 为81/32/17 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：产能推进不及预期，产品价格波动