首次覆盖给予“买入”评级。公司是我国军工通信龙头之一，近年来，随着北斗三期顺利组网与我国低轨星座逐步推进，无论是对于军工通信还是国内民用通信市场，都打开了全新的增长空间。公司作为老牌军工通信企业，在北斗通信终端领域，率先实现了“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局。在卫星通信领域，公司前瞻布局天通终端全产业链。随着北斗通信、卫星通信逐步在军用与民用领域渗透，公司将迎来全新的市场空间与发展机遇。

    　　（1）通信安全的重要性加速提升。近期，黎巴嫩受到以通信设备为载体的大规模恐怖袭击，这次事件对于全球主权国家的通信安全都提出了更高的要求。通信自主可控中包含了网络与设备两个链条，网络侧的通信自主可控是基础，相比于其他国家，我国拥有完善的通信基建，全球少数自主可控的卫星导航系统，以及高速建设中的低轨星座，这给我国设备侧的通信自主可控打下了牢固的基础。我们认为，随着国际形势变化，我国设备侧的通信自主可控将加速建设，无论是北斗终端对于GPS 终端的渗透与代替，亦或是低轨卫星相关地面配套，都将进入加速期。

    　　（2）公司北斗导航业务发展情况？公司是国内最早从事无线电导航研发与制造的单位，率先实现“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局，是“北斗+5G”应用领先者。从市场情况来看，公司是特殊机构市场北斗三号芯片型号最多、品类最齐全的单位，公司实现了北斗三号终端在特殊机构市场全方面布局。2024 年上半年，随着国内北斗换装加速，公司在北斗导航领域实现营业收入4.14 亿元，同比增长275%，实现了在车联网、电力、能源等领域的订单突破。

    　　（3）公司卫星业务发展情况？在天通卫星时期，公司是国内拥有全系列天通卫星终端及芯片的主流厂家。当下，公司正积极参与当前国家快速推进的卫星互联网重大工程项目，全方位布局卫星通信领域。2024 年上半年，公司在信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围，持续扩大支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件在国内主流手机厂商的覆盖，同时正在推进多家大型车企卫星通信上车测试。

    　　（4）公司无线通信业务发展情况？公司无线通信主业覆盖短波通信、超短波通信、卫星通信、数字集群、多模智能终端和系统集成等领域。2024 年上半年，公司下一代主型短波、超短波持续突破新市场新平台领域；天通一号产品实现在机构用户细分市场的首次订货；下一代集群产品首次突破机构用户细分市场并获批量定货。

    　　投资意见：我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润为7.68/10.59/12.85亿，对应EPS 分别为0.31/0.43/0.52 元，对应2024 年PE 36X，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：北斗渗透不达预期，军工订单不达预期，卫星互联网建设不达预期，数智业务客户开拓不及预期。