投资要点

    　　业绩稳健增长，北三助力新成长

    　　公司发布2023 年年报，全年实现营收64.49 亿元，同比+14.84%，实现归母净利润7.03 亿元，同比+5.21%。毛利率为32.59%，同比-2.38pct。费用率整体保持平稳，全年净利率为11.37%，同比-1.03pct。

    　　分业务看，北斗导航业务实现翻倍增长，营收占比提升至14.53%，主要由于北斗三号产品需求全面爆发，毛利率受增值税政策变化及产品结构变化的影响：

    　　无线通信营收26.67 亿元，同比+3.36%，毛利率为41.16%，同比-3.12pct；北斗导航营收9.37 亿元，同比+113.27%，毛利率为45.97%，同比-11.59 pct ；数智生态营收23.4 亿元，同比+6.15%，毛利率为15.5%，同比-0.9pct；航空航天营收4.19 亿元，同比+25.98%，毛利率为31.39%，同比-14.59 pct 。

    　　巩固既有优势，积极拓展市场

    　　无线通信板块专业优势进一步巩固，持续构筑未来发展新动能。项目包括短波下一代产品正推广应用；超短波全面取得下一代主型产品研制资格；下一代卫星通信产品成功突破细分市场，掌握核心技术和波形体制；天通一号产品全面进入新高端平台；卫通卫导产品实现在机构用户新细分市场的突破等。

    　　北斗导航领域持续突破新领域平台和行业市场。公司发挥基础核心芯片与终端产品的优势，在各应用平台相继获得批量订货，成为公司业绩的重要贡献力量。中标新信号体制首个终端项目，确保了在下一代 PNT 及通导融合领域的第一梯队地位；首次获得系统应用项目，将成为舰船领域的增量市场；进军北斗时频新业务领域，旗下成员企业华信泰国内首条芯片原子钟生产线落成投产，解决国内需求瓶颈；接连中标能源行业北斗三号应用项目，首个实现能源行业批量应用等。

    　　航空航天领域行业地位进一步稳固，经营效益进一步提升。摩诘创新自主研制的14 吨六自由度全电运动平台通过民航 D 级鉴定，成为国内首套达到民航 CCAR-60 部最高 D 级标准的飞行模拟机运动系统，填补国内空白；驰达飞机取得大额订单，经营业绩同比增幅明显，管理效能大幅提升。

    　　数智生态领域业务稳健增长，逐步提升数字化、智能化建设能力。海格怡创是“中国移动 2023 年至 2026 年网络综合代维服务采购项目”16 个地区的中选候选人之一，中选合同金额 20.15 亿元，荣获2023 年中国移动一级集采优秀供应商（A级）、2022 年度中国铁塔五星代维单位等荣誉。

    　　保持高研发投入，打造卫星、低空等新增长点公司全年研发投入9.34 亿元，同比+18.49%，占营收比例14.48%，重点投向北斗三号全产业链、下一代卫星通信、无人系统与平台、卫星互联网终端及核心部件、芯片、人工智能、6G 等领域。

    　　民用卫星通信：公司抓住卫星通导大众化应用的机遇，成为多款支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件供应商之一，与多家主流手机厂商建立了良好合作关系，同时推进在汽车领域应用。

    　　低空产业：飞行器、通信和导航系统是低空产业的重要组成部分，市场前景广阔。公司在无线通信、北斗导航、无人系统、频谱管理与模拟仿真等方面的深厚技术基础，已布局和开展的包括服务于低空经济的“北斗+5G+卫星互联网”空天地一体全域通导一体网络和综合时空基准服务底座；打造服务低空经济的智能无人系统，为生产作业、公共服务和航空消费等新场景提供智能无人机平台；打造低空无人飞行器空域管理平台，提供低空频谱规划与动态管理、无人飞行器管理、无人机侦测防御管理（反无人）等功能；提供低空经济无人平台飞行训练培训和认证服务等。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2024-2026 年归母净利润分别为8.28 亿元、10.78 亿元、14.55 亿元，分别同比增长18%、30%、35%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　卫星互联网发展不及预期，北斗导航产品订单交付不及预期等