3Q 业绩短期承压，主要受费用增加与订单交付节奏影响

    公司9M23 营收/归母净利润/扣非归母净利润为40.35/3.59/2.81 亿元，分别同比+8.79%/-9.30%/-7.59%；3Q23 营收/归母净利润/扣非归母净利润为11.58/0.47/0.29 亿元，分别同比-5.43/-54.53/-58.53%，3Q 净利润下滑主要系北斗导航、卫星通信、无人系统等新领域研发投入及其他期间费用同比增加，以及部分产品合同交付节奏所致。我们下调盈利预测，预计2023~2025年归母净利润为7.41/9.12/10.60 亿元，23 年可比公司Wind 一致预期均值PE33x，考虑到公司多领域布局的协同效应，给予23 年目标PE44x，对应目标价14.14 元/股（前值：13.40 元/股），维持“增持”评级。

    　　3Q 毛利率同比提升，定增落地全面赋能公司业务公司3Q23 毛利率/净利率为33.20/4.37%，同比+2.19/-3.92pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.02/+1.22/+3.23/-0.03pct。10 月19 日公司公告定增发行情况，本次定增发行价10.46 元/股，发行1.77 亿股，募集资金总额18.55 亿元，发行对象除控股股东及其子公司外新增9 名投资方，包括中国移动全资子公司中移资本（获配0.42 亿元）、兵器集团旗下的北斗七星股权投资基金（1.5 亿元）、航天科技旗下的国华卫星应用产业基金（1.3 亿元）等，募集资金用于“北斗+5G”、卫星互联网研发及无人系统项目。此次定增落地将助力公司进一步完善战略布局，增强竞争优势。

    　　全面布局卫星互联网，未来将受益地面设备产业快速成长公司于10 月28 日在互动平台表示，公司积极参与当前国家快速推进的卫星互联网重大工程项目，全方位布局卫星通信领域：公司通信、导航终端项目竞标入围；某终端射频芯片拓展到下一代卫星通信导航领域，是业内唯一获得部委和行业认可的厂家；终端产品进入机构用户首批试用，竞标入围两大体制项目，取得研制资格，并获首个核心设备研制合同，进入波形体制研制厂家行列；大众市场，公司芯片方案与多家手机、汽车厂商合作。公司是特殊通信领域老牌龙头，定增投入16.5 亿元布局卫星互联网，研发射频芯片、基带芯片、通导芯片、宽窄带终端，有望受益于卫星互联网用户段发展。

    　　维持“增持”评级

    　　我们下调盈利预测，预计2023~2025 年归母净利润为7.41/9.12/10.60 亿元，23 年可比公司Wind 一致预期均值PE33x，考虑到公司多领域布局的协同效应，给予23 年目标PE44x，对应目标价14.14 元/股（前值：13.40 元/股），维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游市场需求不及预期；国防信息化发展不及预期。