事件描述

    　　2023 年8 月24 日，公司发布2023H 报告。报告期内，公司实现营业收入28.77 亿元，同比+15.80%，单Q2 实现营业收入18.43 亿元，同比+19.15%；2023H 实现归母净利润3.11 亿元，同比+6.80%，单Q2 实现归母净利润2.69 亿元，同比+12.45%。

    　　事件评论

    　　无线通信业务快速增长，北斗业务短期承压。公司2023H 营收整体呈上升态势，但分业务来看分化较大：无线通信实现营收13.20 亿元，同比+37.45%，主要系下一代主型短波、超短波产品持续突破新市场领域；数智产品实现营收12.66 亿元，同比+10.07%；泛航空业务实现营收1.35 亿元，同比+26.86%；北斗导航实现营收1.10 亿元，同比-52.99%，主要系北斗产品目前处于北斗二号向北斗三号换代期，新签合同确认收入时间的影响。北斗三号终端进入鉴定和批量订货阶段，陆续取得订货，并在行业大客户市场取得突破。

    　　《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035 年远景目标纲要》中提出，要加快国防和军队现代化，加快机械化信息化智能化融合发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展。根据财政部2023 年3 月5 日在全国人大会议上发布的政府预算草案报告披露，2023 年我国国防费用预算约为15537 亿元，同比+7.2%，增幅同比+0.1pct，自2019 年以来军费预算再次突破7%。公司是业内鲜有的同时专精无线通信和北斗导航两大信息化领域的装备研制专家，“通导一体化”综合能力显著，竞争优势突出；在智能化方面，公司在无人系统、通信设备、导航设备、智能化部件均已实现布局。

    　　无线通信领域主营业务持续突破，构筑未来发展新优势。短波业务全面突破机载主流平台领域；下一代主型超短波、集群产品顺利完成重要科研节点，即将进入批量订货阶段；卫星业务全面竞标入围下一代卫星通信基带模块、设备、站型和系统装车。此外，公司在无线通信方面将继续强化核心技术积累和技术引领作用，在提升现有产品竞争力的基础上，拓展自组网、卫星宽带、无线宽带/微波、5G 等技术领域，未来有望打造全新成长曲线。

    　　北二时期存在历史局限性，北三时期特殊机构订单有望显著放量。北三在2020 年完成全球组网，与北二相比，其服务范围从亚太扩展至全球，定位授时精度大幅提高。回顾北二，北斗星座组网完成后，相关公司北斗业务快速放量，后逐渐趋缓，周期性明显，我们认为上述逻辑在北三的时期有望重演，特殊机构方在北二后期累计的需求或于北三初期集中释放。我们认为北二产品在特殊机构市场渗透不充分，渗透率当前或仍处于低位，北三时期特殊机构订单有望显著放量。公司作为北斗导航领域龙头，有望深度受益行业增长。

    　　投资建议及盈利预测：公司作为北斗导航业内龙头，具备全产业链自研能力，技术领先优势，有望深度受益于北斗行业增长。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为8.03、11.13、16.26 亿元，同比增长20%、38%、46%，对应PE 为28、20、14 倍。公司估值与2012 年北二组网完成时接近，处于历史低位，业绩逐年加速，或迎业绩与估值共振。

    　　风险提示

    　　1、下游客户需求不及预期；

    　　2、公司生产、获单不及预期。