海格通信2Q23 业绩符合我们预期

    　　海格通信公布2023 年度半年报。公司1H23 实现营业收入28.77 亿元，同比增长15.8%；实现归母净利润3.11 亿元，同比增长6.8%；实现扣非归母净利润2.52 亿元，同比增长7.6%。对应到2Q23 单季度，公司实现营业收入18.43 亿元，同比增长19.2%；实现归母净利润2.69 亿元，同比增长12.5%；实现扣非归母净利润2.40 亿元，同比增长16.8%。公司业绩符合我们预期。

    　　财务关注：1）毛利率同比下滑。公司2Q23 毛利率同比下滑4.0 ppt 至35.0%，我们认为主要受新产品小批量交付所致，伴随新品放量，下半年毛利率水平有望有所回升。2）期间费用管控得当。公司2Q23 期间费用率同比改善2.0ppt 至19.2%，费用侧优化使得公司净利率下降幅度缩小（同比下滑0.9 ppt）、扣费归母净利率保持基本稳定。

    　　发展趋势

    　　新品交付、产品换代驱动公司业务成长。1）无线通信：受益于该板块新签合同及产品交付增加，无线通信业务1H23 实现收入13.20 亿元，同比增长37.5%；毛利率为45.4%，同比下滑6.6 ppt。公司目前下一代主型短波、超短波产品、天通一号产品均实现新平台的突破，我们认为受益于新产品的交付，2023 年无线通信业务体量有望持续增长。2）北斗导航：该板块处于新旧型号换代阶段，北斗二号搭载率接近饱和，下游需求较弱。北斗导航业务1H23 实现收入1.10 亿元，同比下滑53.0%；毛利率为45.2%，同比下滑15.3 ppt。公司围绕北斗三号已具备“芯片、模组、天线、终端、系统、运营”全环节技术，且终端已进入鉴定和批量订货阶段，我们认为有望在北斗三全面部署阶段充分受益。3）航空航天：1H23 实现营业收入1.35 亿元，同比增长26.9%；毛利率为43.2%，同比下滑10.2 ppt。4）数智生态：1H23 实现营业收入12.66 亿元，同比增长10.1%；毛利率为17.9%，同比下滑0.8 ppt。

    　　定增布局新兴领域，顺应行业发展趋势。公司发布定向增发预案，计划募资不超过18.55 亿元投入“北斗+5G”通导融合研发产业化、无人信息产业化项目、天枢研发中心。我们认为，此次定增有望帮助公司提前布局通信导航一体化系统、无人系统、卫星互联网等新兴领域，完善通信领域通用芯片技术能力，顺应国防信息化、无人化、立体化发展趋势。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到产品交付节奏推迟且费用率水平预计因布局新兴领域而提高，我们下调2023 年盈利预测18%至7.5 亿元，并首次引入2024 年盈利预测8.5 亿元。当前股价对应2023、2024 年31 倍、27 倍P/E。我们切换估值窗口至2024 年，基于30 倍P/E倍数上调目标价10%至11.1 元，较当前股价仍有12%的上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　北斗导航商业落地不及预期，客户采购节奏存在不确定性。