核心观点
2022 年面对严峻复杂的国内外经济形势，公司总体经营稳健，整体销售毛利率同比小幅下降，预计由于收入结构变化所致，但公司着力推动管理经营效率提升，整体业绩实现平稳增长。公司在无线通信、北斗领域技术积淀深厚，未来有望受益于国防信息化建设提速。公司聚焦主业、管理改革，持续保证高研发投入带来新产品突破，有望实现可持续增长。
事件
公司发布 2022 年年报，实现营业收入 56.16 亿元，同比增长2.58%，实现归母净利润 6.68 亿元，同比增长 2.23%。
简评
1、经营稳健，效率提升，业绩实现平稳增长。
公司发布 2022 年年报，实现营业收入 56.16 亿元，同比增长2.58%，实现归母净利润 6.68 亿元，同比增长 2.23%，实现扣非归母净利润5.26亿元，同比下降6.41%，分业务来看，无线通信业务实现收入25.81亿元，同比下降4.74%，北斗导航业务实现收入4.39亿元，同比增长 3.39%，航空航天业务实现收入 3.32亿元，同比增长24.46%，数智生态业务实现收入22.04亿元，同比增长 10.19%.2022年公司销售毛利率为 34.97%，同比下降 2.37个百分点，净利率为12.4%，同比下降0.27个百分点。
2022年面对严峻复杂的国内外经济形势，公司总体经营稳健，其中无线通信业务收入有所下降，我们预计主要由于四季度末疫情导致生产交付有所延迟，整体销售毛利率同比小幅下降，预计由于收入结构变化所致，但公司着力推动管理经营效率提升，整体业绩实现平稳增长。
2、国防信息化业务持续实现突破，行业优势地位稳固。
无线通信业务短期承压，长期核心能力持续构筑。2022 年受到疫情等多方因素影响，公司无线通信业务收入小幅下降，但长期来看公司持续构筑核心竞争力，有望受益于国防信息化建设。2022年，公司短波业务全面突破机载主流平台领域：下一代主型超短波、集群产品顺利完成重要科研节点，即将进入批量订货阶段：卫星业务全面竞标入围下一代卫星通信基带模块、设备、站型和系统装车；终端业务首次突破某机构用户细分市场领域，带来新增量空间；350兆数字集群PDT业务在竞标中突围，中标山东省公安厅PDT标准建设项目，取得市场突破：获得某外贸海防系统集成项目，国际市场实现增长。
北斗三号终端产品在特殊机构市场实现全面布局。2020年6月北斗三号完成组网工作，当前在民用和特殊市场中都处于规模化应用的前期阶段。公司继续发挥在核心芯片、抗干扰、高动态、高灵敏度、高精度等行业领先技术优势，成功进入多型高端平台，实现全平台布局，并成功获得首批量应用：北斗设备首次引入高精度守时，可为指挥车辆、通信车辆提供高精度守时授时服务；公司以总分第1名成绩中标南方电网应对极端情况高等级指挥所建设项目，北斗三号民用系列终端实现在电力行业市场有效突破：与运营商建立深度合作关系，共同推进“北斗+5G"的深度规模化应用：投资成立广州品维天腾微电子技术有限公司，完善在芯片领域的产业布局，打造通用芯片公司。
3、前瞻布局打造业务发展新平台，定增加码投向新领域。
新领域AI技术军事化巩固先发优势，打造业务发展新平台。在AI技术军事化领域，公司无人系统在继续拓宽市场型谱的同时，在用户组织的无人系统挑战赛中获得某重要科目比赛第1名以及体制创新奖；无人通信设备维陆地领域后全面拓展水面、空中和无人集群领域；投资设立广州海格天乘技术有限公司，打造无人业务发展平台及无人领域资本运作平台，在卫星互联网领域，通信、导航终端项目悉数竞标入围，实现良好布局，正式成为主流研制厂家之一；新款芯片研制迈出坚实一步，某终端射频芯片成功拓展到下一代卫星通信导航领域。
2023年3月，公司发布向特定对象发行A股股票预案，拟募资不超过20亿元，投向“北斗+5G"通导融合研发产业化项目、无人信息产业基地项目、天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目。
4、盈利预测和投资建议。
公司在无线通信、北斗领域技术积淀深厚，未来有望受益于国防信息化发展建设提速。公司聚焦主业、管理改革，持续的保证高研发投入带来新产品突破，有望实现可持续增长，我们预计，公司2023-2025年营业收入分别为64.38亿元、74.33亿元和86.74亿元，同比增长率分别为14.64%，15.46%和16.70%；归母净利润分别为7.93亿元、9.36亿元、11.56亿元，同比增长率分别为18.78%、17.91%和23.48%：当前市值对应PE分别为31x、27x 和 21x，维持“买入”评级。
5、风险提示
军工订单落地不达预期。军工产品具有比较明确的“以销定产”属性，在下游客户给出订单后，公司组织生产交付工作，但军工订单落地节奏受到诸多因素影响，如果订单落地节奏放缓，公司在生产交付以及后续确认收入方面的工作将会延迟，对公司业绩表现可能会产生不利影响。
未来型号装备研制、列装进度不达预期。军品研制生产工作有较为严格的流程要求，往往需要通过前期较长周期的研制工作，产品定型后，再根据客户需求进入量产、列装阶段，如果在此过程中某个环节出现延迟，则可能会对公司经营产生一定负面影响，造成当期业绩表现不佳。