公司发布2022年年报：实现营业收入56.16 亿元，同比增长2.58%；实现归母净利润6.68 亿元，同比增长2.23%；扣非后归母净利润5.26 亿元，同比减少6.67%；基本每股收益0.29 元/股，同比增长3.57%。

    　　各主营业务巩固既有行业地位，构筑发展优势：2022 年，无线通信板块营业收入25.81 亿元，同比减少4.74%；数智生态板块营业收入22.04 亿元，同比增长10.19%；北斗导航板块营业收入4.39 亿元，同比增长3.39%；航空航天板块营业收入3.32 亿元，同比增长24.46%；其他业务营业收入0.59 亿元，同比减少19.09%。

    　　毛利率微降，费用管控有效：2022 年，公司毛利率为34.97%，同比减少2.37pct，无线通信、数智生态、航空航天三个业务板块的毛利率基本与2021 年相当，北斗导航板块毛利率下降幅度较大，同比下降8.88pct。2022 年公司期间费用总额12.36 亿元，同比减少2.43%，销售费用、管理费用、财务费用、研发费用均减少，其中销售费用的降幅较为明显，同比下降15.26%。

    　　在手订单充沛，经营现金流有待改善：截止2022 年末，公司已签订合同但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为21.04 亿元，其中，18.91亿元预计将于2023 年度确认收入。2022 年，公司经营活动现金流量净额为-0.42 亿元，同比下降106.65%，主要原因是受用户结算系统升级影响，公司支付款项增加以及上期回款较多。

    　　打造全新通用芯片公司，与原北斗芯片板块形成芯片小产业集群：2022 年7月，公司全资子公司海格晶维与核心骨干团队共同出资2,000 万元成立专业芯片公司——晶维天腾，专业从事无线通信射频收发和射频前端、高性能数模混合、通用器件等芯片的研发。

    　　公司拟定增不超过20 亿元：公司本次定增募集资金将用于“北斗+5G”通导融合研发产业化项目（8 亿元），无人信息产业基地项目（5 亿元），天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目（7 亿元）。

    　　我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年实现归母净利润7.83/9.35/11.50 亿元，对应PE 为30.0/25.2/20.5 倍（2023.03.27），维持“增持”评级。

    　　风险提示：军品订单波动或毛利率下降；北斗民用市场发展不及预期；运营商网络优化市场竞争激烈。