全年营收利润增长稳定，看好公司业绩长期增长公司2022 年营收56.16 亿，同增2.58%；归母净利润为6.68 亿，同增2.23%，均实现同比稳健增长。4Q22 营收19.06 亿（YOY -0.6%），归母净利润2.73亿（YOY +0.49%）。公司部分项目受4Q22 疫情影响交付延期，收入或将在今年确认。展望23 年，我们看好公司无线通信主业在超短波和卫通产品的带动下恢复增长，北斗业务持续贡献增量。我们维持盈利预测，预计2023~2025 年归母净利润为8.58/9.94/11.50 亿元，23 年可比公司Wind 一致预期均值PE26.13x，考虑到公司在多领域布局的协同效应，我们给予23年目标PE36x，对应目标价13.40 元/股，维持“增持”评级。

    　　军事通信龙头稳健发展，定增布局卫星互联网助力主业快速增长公司无线通信板块22 年营收25.39 亿（YOY -4.74%），毛利率44.28%，同比下降1.82pct。公司卫星业务全面竞标入围下一代卫星通信基带模块、设备、站型和系统装车，天通一号全面进入陆地、水面、空中平台上装市场，“十四五”规模可期。根据定增预案，公司计划对天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目投资7 亿元，研发面向卫星互联网领域的各类射频芯片、基带芯片、通导芯片、宽窄带终端等产品，打造天基信息产业化平台，助力我国卫星互联网的建设。公司有望凭借深厚的技术积累和产业优势扩展无线通信业务边界，抓住卫星互联网市场机遇，实现主业快速成长。

    　　北斗导航业务将步入收获期，打开民用广阔空间公司北斗导航板块22 年营收4.39 亿元（YOY +3.39%），毛利率57.56%，同比下滑8.88pct，主因原材料价格上升。根据年报，公司北斗导航业务实现全产业链布局，有望逐步迎来收获期，北斗三号终端已成功进入多型高端平台，实现机构用户市场全平台布局，并成功获得首批量应用。在民用领域，公司北斗三号民用系列终端实现在电力行业市场有效突破；与运营商建立深度合作关系，共同推进“北斗+5G”的深度规模化应用。根据公司定增预案，公司将增强北斗民用业务布局，增强产品市场竞争力，拓宽盈利来源。通过大力布局民用市场，公司有望打开新的成长曲线。

    　　维持“增持”评级

    　　我们维持盈利预测，预计23-25 年归母净利润8.58/9.94/11.50 亿元，根据Wind 一致预期，可比公司2023 年PE 均值为26.13x，考虑到公司在多领域布局的协同效应，我们给予23 年目标PE36x，对应目标价13.40 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游市场需求不及预期；国防信息化发展不及预期。