投资要点

    公司发布 2021年年报：实现营收54.74亿元，同比增长6.87%；实现归母净利润6.54 亿元，同比增长11.61%；扣非后归母净利润5.64 亿元，同比增长22.83%。

    基本每股收益0.28 元/股，同比增长12.0%；加权平均净资产收益率6.47%，同比增加0.45pct。

    各主营业务条线稳健增长。2021 年，公司线通信产品实现营收26.66 亿元，同比增长16.71%；毛利率46.32%，同比下降1.87pct。软件与信息服务产品实现营收20.43 亿元，同比下降1.0%；毛利率17.17%，同比增长1.14pct。北斗导航产品实现营收4.25 亿元，同比增长5.14%；毛利率66.44%，同比增长6.95pct。航空航天产品实现营收2.67 亿元，同比下降14.03%；毛利率45.52%，同比下降1.04pct。

    盈利能力向好。2021 年，公司整体毛利率为37.34%，同比增长1.04pct；净利率为12.67%，同比增长1.30pct。期间费用总额12.67 亿元，同比增长12.91%，期间费用占营收比重23.15%，营收占比同比增长1.24pct。其中，研发费用7.98 亿元，同比增长15.40%，占营业收入的14.59%，营收占比同比增长1.08pct。

    再获重大订单，北斗业务增长可期。2021 年，公司全年订单总额为19.83 亿元，供货时间为2021 年至2022 年。2022 年3 月17 日，公司发布公告称，与特殊机构客户签订无线通信、北斗导航及配套产品的订货合同，合同总金额约为4.3 亿元，供货时间为2022 年，占2021 年公司总营收的7.86%。

    增设全资子公司，抢占北三技术高地。2021 年12 月22 日，公司拟以自有资金5000 万元，投资设立全资子公司海格晶维（暂定名）。该子公司将通过整合公司现有北斗优势业务与技术资源，逐步将其打造为公司北斗业务的统一平台。同时，将依托公司在特殊机构行业的技术和市场领先优势，加快关键技术成果转化，打造北斗导航领域的行业标杆，实现北斗产业规模化高质量发展。

    我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年实现归母净利润8.2/10.92/13.66 亿元，对应PE 为28.7/21.5/17.2 倍（2022.03.25），维持“审慎增持”评级。

    风险提示：军品订单波动或毛利率下降；北斗民用市场发展不及预期；运营商网络优化市场竞争激烈。