事件描述

    2022 年3 月17 日晚，海格通信发布公告，公司近期与特殊机构客户签订无线通信、北斗导航及配套产品经营合同，合同总金额约4.3 亿元，占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的8.4%。

    事件评论

    公司综合优势显著，业务持续突破。北斗导航为公司主营优势业务之一，具备核心技术优势、全产业链研发与服务能力，拥有自主研发的北斗导航领域高精度、高动态、抗干扰等关键技术自主知识产权，且技术优势在北三时期持续扩大。截至2021 年中报，公司在科研竞标比测屡获第一。公司同时专精无线通信和北斗导航两大领域，在“通导一体”及无人作战趋势下有望大幅受益。凭借技术领先与趋势把握，我们认为公司有望在特殊机构市场获取更多订单，份额提升逻辑成立。在民用领域，公司积极加快关键技术成果转化，推动“北斗+5G”技术融合。此外，公司前瞻布局智能无人系统，伴随着技术不断成熟，无人作战设备或系统逐步步入收获期，有望成为公司未来利润增长点。

    北二时期存在历史局限性，北三时期特殊机构订单有望显著放量。北三在2020 年完成全球组网，与北二相比，其服务范围从亚太扩展至全球，定位授时精度大幅提高。与建设周期高度相关，北三系统正在特殊机构领域快速更新换代。回顾北二，组网完成后，相关公司北斗导航业务快速放量，我们认为上述逻辑在北三的时期有望重演，特殊机构方在北二后期累计的需求或北三初期集中释放。此外，十三五期间，由于特殊机构改革影响北斗招标进程，我们认为北二产品在特殊机构市场渗透不充分，渗透率当前或仍处于低位，北三时期特殊机构订单有望显著放量。公司作为北斗导航领域龙头，有望深度受益行业增长。

    聚焦核心业务，大幅减值后轻装再出发。海格早期收购兼并积累了较高商誉，2017 年以来，收购的子公司业绩不达预期导致商誉减值拖累海格业绩。其中，摩诘创新2015 年后商誉减值较大。摩诘创新所生产的飞行模拟仿真产品与实体飞行器相比使用成本、场地需求更低，可低价、快速的对飞行员进行培训，是模拟仿真在特殊机构市场有效赋能的场景之一，符合未来发展趋势，后续有望获得特殊机构市场的重视，业绩有望改善，商誉减值损失或可大幅减少。目前，海格怡创商誉占比最高，但公司业绩稳定，并购以来商誉从未减值，且2021 年在手订单同比大幅度增长，减值概率较小。伴随减值高潮落下，公司卸下历史包袱，有望凭借其在北斗导航领域的优势取得持续高增长。

    投资建议及盈利预测：2020 年北三全球组网，用户段将迎来新一轮大周期，我们预计特殊机构北斗订单有望从2022 年开始放量，且规模或显著高于北二时期。公司作为北斗导航龙头，具备全产业链自研能力，技术领先优势，有望深度受益。我们预计公司2021-2023年归母净利润为6.46、8.50、11.73 亿元，同比增长10%、32%、38%，对应PE 为33、25、18 倍。公司估值与2012 年北二组网完成时接近，同向及横向对比，均处于历史低位，考虑到业绩逐年加速，或迎业绩与估值共振，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、特殊机构市场订单落地不及预期；

    2、减值损失超预期。