事件。海格通信发布2021 年三季报。公司前三季度实现营收35.56 亿元（同比+14.64%），归母净利润3.82 亿元（同比+15.56%），扣非归母净利润3.15亿元（同比+35.73%）。其中，单Q3 实现营收11.15 亿元（同比+11.64%），归母净利润1.07 亿元（同比-8.24%），扣非归母净利润0.89 亿元（同比+2.19%）。

    　　加大研发投入布局创新业务。公司聚焦“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大核心产业，为把握行业发展趋势，着力布局公司未来重点战略业务，公司加大在无人系统、北斗三代及综合数据链等未来可期创新业务的研发投入，第三季度研发费用达2.16 亿元（同比+21.50%），前三季度研发费用达6.29 亿元（同比+30.10%）。

    　　无人系统有望成为未来业绩增长点。根据公司公告20211027 投资者关系活动记录表，智能化是国防和军队现代化建设的远景目标，无人系统将在未来战场中大量应用，市场空间广阔。公司紧跟军事智能化和未来武器平台发展趋势率先布局，具备先发优势，已签订首批无人配套科研项目合同，同时获得某机构用户主办的智能无人机集群系统挑战赛第二名，为争取十四五无人集群智能化应用的多个行业用户方向奠定基础。公司认为无人系统将成为公司未来新的利润增长点，有望成为公司全新的增长板块。

    　　加快推进“北斗+5G”关键成果转化。根据公司公告20211027 投资者关系活动记录表，公司加快推进“北斗+5G”关键成果转化，重点布局交通领域，探索北斗在数字智慧城市的精细化管理，公司已与中国交通部交通通信信息中心签署战略合作协议，共同开展北斗系统在道路运输领域应用的深度合作，打造新一代基于北斗三号系统、人工智能、大数据分析的交通运输服务监管整体解决方案，相关合作项目正稳步推进中。同时，公司积极推进北斗智慧终端在林业、应急、交通、渔业等方向的项目落地，以总分第一名成绩中标国家林业北斗示范工程重要子项目——广东省林业草原防火北斗巡护终端购置项目，凸显公司在北斗行业的地位和影响力，为北斗民品市场规模拓展奠定基础。

    　　盈利预测。公司是业内鲜有的同时专精无线通信和北斗导航两大信息化领域的装备研制专家，同时在AI 技术军事化领域全面布局，夺取先发优势。“产业+资本”双轮驱动提升公司整体竞争力，我们预计海格通信有望迎来新的增长，预计2021-2023 年的营收分别为58.79 亿元（+14.8%）、67.87 亿元（+15.4%）、77.08 亿元（+13.6%），归属于上市公司股东净利润分别为7.78亿元（+32.8%）、10.25 亿元（+31.8%）、12.81 亿元（+25.0%），EPS 分别为 0.34、0.44、0.56 元。参考可比公司，给予其2021 年PE 35-40x，对应合理价值区间11.81-13.50 元，“优于大市”评级。

    　　风险提示。新冠疫情导致全球经济下行，行业竞争加剧。