投资要点

    事件：3 月20 日，公司发布2020 年度报告。2020 年，公司实现营业收入51.22 亿元，同比增长11.18%；归母净利润5.86 亿元，同比增长12.73%；扣非归母净利润4.59 亿元，同比增长30.92%。2020 年单四季度，公司实现营业收入20.20 亿元，同比增长14.65%，归母净利润2.55 亿元，同比增长22.33%。

    点评：1、业务增长稳健，经营质量提升。公司主要业务实现稳健增长，①无线通信领域，公司是用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全的公司之一，2020 年实现收入22.84 亿，同比增长16.99%；毛利率减少1.39pct至48.19%。②软件与信息服务领域突破特殊机构业务市场，实现收入20.64亿，同比增长3.16%，毛利率由于提速降费而小幅下降2.48pct 至16.02%，全资子公司海格怡创取得涉密信息系统集成甲级资质，在五省市综合网络代维评估中得分排名第一；公司官方网站披露，2021 年预中标中国移动2021 年至2023 年网络综合代维服务采购项目约11.2 亿元，在半数地区的中选份额较上轮采购项目进一步提升。③北斗导航业务实现收入4.04 亿，同比增长13.41%，毛利率下降7.31pct 至59.49%。④航空航天业务实现收入3.11 亿，同比增长16.28%，毛利率下降7.51pct 至46.56%。公司整体毛利率逐季抬升，Q1-Q4 分别为26.44%、35.87%、38.63%、39.26%，随着后续订单的落地，盈利能力或将继续改善；费用管控能力持续提升，2018/2019/2020 年期间费用率不断下降，分别为28.39%、24.97%、21.91%；经营质量向好，现金流量净额为14.44 亿元，同比大幅增长510.88%。

    风险提示：军品订单波动或毛利率下降；子公司驰达飞机上市时间不确定。