事件描述

    2021 年3 月19 日，公司发布2020 年年报。报告期内，公司实现营收达51.22 亿元，同比增长11.18%；实现归母净利润5.86 亿元，同比增长12.73%。

    事件评论

    全年营收和业绩稳定增长，毛利率有所下滑。疫情影响下，上半年公司营收同比小幅增长，业绩略有下滑。在疫情得有效控制和订单加速落地下，下半年经营好转，全年实现稳定增长，其中扣非归母净利润同比增长30.92%。单四季度，公司实现营收20.20 亿元，同比增长14.65%，实现归母净利润2.55 亿元，同比增长22.33%。

    分板块看，2020 年无线通信、北斗导航营收分别同比增长16.99%、13.41%。2020年公司毛利率同比下滑1.36pct，主要系北斗板块毛利率下滑7.31pct 拖累所致。

    “十四五”周期开启及北三完成组网，军方需求确定性强，驱动公司未来业绩增长。公司在手订单较为充足，2020 年，公司公告与特殊机构签订的交付周期为2020-2021 年的订单金额累计达21.68 亿元，2019 年交付周期为2019-2020 年的订单金额达17.12 亿元，2020 年订单金额同比增长26.64%。北三完成组网后，基于当前军方市场北斗装备的渗透率提升存较大空间，以及叠加北二到北三终端替换，预计北三时期，特殊机构订单将或较北二期间有大幅度增长。我们预计北三产品采购将于今年放量，公司作为北斗军用市场龙头，有望深度受益。

    持续研发投入，夯实公司技术实力，保障长期业绩增长基础。2020 年，公司加大北三、卫星互联网、智能化无人系统等领域研发及市场布局。无线通信领域，公司以第一名中标某大额数字集群基站产品采购项目，并突破机载领域，某短波天馈设备获得首批订货；北斗方面，公司北三全球信号抗干扰芯片及组件、基带芯片、射频芯片竞标比测均获第一名。近期，公司（子公司广州润芯、子公司长沙海格）在中国卫星导航系统管理办公室组织的多模多频宽带射频芯片和高精度模块第二阶段招标中分别拿到第一和第三份额。

    盈利预测及投资建议：2020 年公司营收与业绩实现稳定增长。受益于“十四五”

    规划周期开启，及北斗全球组网带来的军用和民用成长机遇，公司未来几年业绩增长可期。预计2021-2023 年归母净利润分别为6.86、8.66、11.50 亿元，同比增速分别为17%、26%、33%，对应PE 估值为31、25、19 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 北三市场拓展不及预期；

    2. 竞争加剧，公司份额下滑。