事件：公司于3 月20 日发布 2020 年年度报告，2020 年公司实现营收51.22 亿元，同增11.18%；实现归母净利润5.86 亿元，同增12.73%；实现扣非后归母净利润4.59 亿元，同增30.92%。

    受益于前瞻性战略布局，2020 年业绩稳步提升。受益于公司前瞻性战略布局，实施核心业务聚焦，精耕细作无线通信、北斗导航等优势领域，公司主营业务收入持续稳步增长，公司 2020 年营收同增 11.18%至 51.22亿元，归母净利润同增 12.73%至 5.86 亿元，扣非后净利润同比提升30.92%至4.59 亿元。其中，无线通信/北斗导航/航空航天/软件与信息服务分别实现营收 22.84/4.04/ 3.11/20.64 亿元，分别同比增长16.99%/13.41%/16.28%/ 3.16%，四大主营业务均保持稳定增长。

    持续加码研发巩固先发优势，毛利率逐季大幅提升。2020 年度公司研发费用同增2.08%至6.92 亿元，报告期内公司共申请知识产权255 项，其中申请专利160 项；获得知识产权223 项，其中专利授权134 项，并荣获第七届广东专利银奖等多个奖项。研发巩固先发优势提升产品附加值，公司毛利率逐季大幅提升，2020Q1-Q4 毛利率分别为26.44%/ 35.87%/ 38.63%/39.26%，Q4 相对Q1 毛利率提升12.82 个百分点。

    2020 控费成效显著，经营性现金流超5 倍改善。控费方面，2020 年度公司销售/管理/财务费用率分别为3.4%/ 5.11%/ -0.1%，分别同比变动-1.03%/-0.94/ +0.13pct, 三费率下降1.84 个百分点至8.41%，控费成效显著。另一方面，2020 公司经营性活动现金流同比大幅增长510.88%至14.44 亿元，主要系2020 年公司回款情况持续转好，且支付的材料款减少，现金流改善明显。

    聚焦核心主业，资本运作优化公司业务：公司围绕战略目标和战略发展方向，一方面聚焦核心主业，逐步剥离与主业相关性不高的业务。例如公司收购控股子公司驰达飞机自然人股东持有的3.75%股权，同时驰达飞机增资扩股并引入战略投资者，进一步推动航空航天产业发展。公司全资子公司海华电子公开挂牌转让其持有的海华交通40%的股权，如转让完成，海华电子将不再持有海华交通股权。另一方面充分利用资本市场的优势，积极挖掘市场机会，探索新的投融资渠道，扩大企业规模，推动企业全面发展。例如公司顺利注册中期票据及超短期融资券，完成超短期融资券的首期发行，有效拓展融资渠道，降低资金成本。

    公司坚持技术市场融合，四大业务领域“多点开花”：在无线通信领域，公司存量增量业务齐发展。在积极巩固短波、超短波、二代卫星的存量业务同时，公司拓展多模智能终端、宽带卫星移动通信等产品的增量市场，目前已有多项订单在手。在北斗导航领域，公司已形成“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局，占据北斗导航军品市场龙头地位，目前已获得国家北斗产业园区创新发展专项资金支持，完成广州市南沙新区北斗城市应用示范项目建设，覆盖了重点行业领域。航空航天业务方面，公司在模拟仿真业务上成为国内首家为机构用户提供“D 级”模拟器的供应商；在民航通导设备研制业务上成功拓展国内北京大兴、上海虹桥、广州白云等大型国际机场客户基础上又开拓乌鲁木齐、 南京、杭州等新客户，并积极参与坦桑尼亚、津巴布韦、印度尼西亚等“一带一路”国家民航通信市场，国际市场订单持续上涨；在飞机零部件制造业务上子公司驰达飞机已启动筹划分拆上市，谋求更大发展空间。在软件与信息服务领域，全资子公司海格怡创进行有效整合，形成了跨技术专业、多网络制式、多厂家设备的全业务服务模式，未来将积极布局特殊机构市场信息技术服务业务。

    投资建议：公司业绩整体符合预期，聚焦核心主业，四大业务领域“多点开花”。预计公司2021-2023 营业收入分别为60.55、71.90 和86.26 亿元，实现归母净利润分别为7.73、9.63 和12.40 亿元，EPS 分别为0.34、0.42和0.54 元，市盈率分别为28X、22X 和17X，持续覆盖，维持“推荐”

    的投资评级。

    风险提示：订单释放不达预期；疫情恶化风险；国内全要素生产率低迷，长期潜在增长率有放缓趋势；海外经济下行，外需疲弱；行业资金回笼周期较长，企业资金周转效率下降；市场格局变化加快，行业竞争加剧。