事件：公司发布2020 三季报，20 年1-9 月营收31.02 亿元，同比增长9.03%；归母净利润3.31 亿元，同比增长6.30%。其中单季度看，Q3 营收9.99 亿元，同比增长14.81%，实现归母净利润1.17 亿元，同比增长32.74%。

    　　点评：1、季度业绩实现快速增长，业绩符合预期Q3 单季度营业收入和净利润分别同比增长14.81%和 32.74%，相比Q1（营收YoY+4.07%，净利润+1.36%）、Q2（营收YoY +7.97%，净利润-5.05%）实现加速增长态势，业绩符合预期。

    　　盈利质量进一步提升。公司前三季度收入增速为9.03%，归母净利润增速为6.3%，扣非归母净利润增速为36.14%。非经常性损益为0.99 亿元，去年同期为1.41 亿元，主要由于政府补助同比减少约3471 万元。扣非净利润增速表现较好，体现盈利质量进一步提升。

    　　2、费用率下降，现金流改善，内部效率提升明显公司前三季度销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别为1.16 亿元、1.88亿元、-246 万元和4.84 亿元，占营收比例同比分别为-1.29、-0.5、+0.06 和-1.26 个百分点，除了财务费用率略提升外，其他费用均实现费用率的下降。

    　　前三季度经营活动产生的现金流量净额为 1.96 亿元，较去年同期的-4.19 亿元，同比实现大幅转负为正。主要系前三季度公司货款回笼同比增加，支付的材料款同比减少所致。

    　　主要的费用率下降以及经营现金流改善，体现了公司内部效率提升明显。

    　　3、军用通信方面新产品新市场持续突破，持续收获订单合同公司在无线通信业务领域覆盖陆、海、空等多军兵种，是行业的领先者。根据公司持续的公告，今年已公告军品订单14.91 亿元，同时根据三季报公司存货总额为19.74 亿元，去年同期存货总额为18.12 亿元。此外，在技术突破方面：以第一名成绩中标某大额数字集群基站产品采购项目；某天通系列终端以技术分第一名的成绩获得定型后首个批量采购合同；关乎到未来主要订货方向的多个重大项目竞标名列前茅，顺利入围；卫星互联网系统研制中，取得先发竞争优势。

    　　可见随着新技术新产品突破，公司持续收获订单合同，军用通信板块值得期待。

    　　4、北斗全产业链布局优势明显，北斗三号系统全面建成，行业应用放量正当时今年6 月，我国的北斗3 号系统全面建成，作为我国第一个面向全球提供公共服务的重大空间基础设施，北斗三代卫星的全面服役具有划时代的意义，北斗三代卫星全面应用放量正当时。公司在北斗导航领域实施“1+2”布局，“1”指以高精度为核心的关键技术及高精度位置服务平台，“2”指拓展军、民两大应用领域：在核心技术方面，公司积极抢占北斗三号核心技术高地，北斗三号全球信号多模多频射频芯片在用户实物比测成绩第一，优势明显；军用领域，重点突破第三代北斗技术，推出北斗三代射频及基带芯片产品；民用领域，主推位置服务、智慧城市、智能交通三大方向，其中公司参股子公司星舆科技布局高精度位置服务，目前已完成国内主要核心省市室外高精度定位网络的覆盖，完成珠三角核心城市的高精度地图。可见海格是行业内少数具备 “芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局的公司，将充分受益北斗三代卫星应用放量。

    　　盈利预测与投资建议：短期看，疫情影响过后公司业务快速回升，Q2、Q3 均实现了加速增长态势值得关注。中长期看，公司在卫星通信、北斗导航等领域持续投入，随着天通一号配套逐步完善以及北斗三号卫星群的逐步投入服务，公司在卫星通信和北斗导航有望迎来快速发展机遇，值得重点期待。我们预测20-22 年的净利润从7.2、8.9 和11.6 亿元调整为6.1、7.7 和10.0 亿，维持增持评级。

    　　风险提示：北斗、卫星、通信等军品订单延迟，国防信息化缓慢，北斗建设缓慢