事件概述

    　　公司披露2020 年第三季度财务报告。2020 年前三季度，公司实现营业收入 31.02 亿元，同比增长9%；归母净利润3.31 亿元，同比增长6.3%。

    　　分析判断:

    　　收入成本端：分季度毛利率环比上升，特种订单持续爆发，预期年底加速确认；

    　　费用端：管理效能持续优化，扩大利润空间，以北斗+无线为核心加大研发投入，布局民用业务板块；

    　　在手订单充足、后续业务增长能力强劲：截止到三季报发布，公司2020 年新增订单金额合计19.58 亿元，预计将在未来两年陆续确认收入，公司在手订单充足，预计未来两年特种业务有望持续放量保持高速增长。

    　　北斗三号系统全面建成，全产业链布局有望催化民品业务成长：公司率先实现“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”

    　　全产业链布局，依托公司无线+北斗传统技术优势，加大芯片、高精度板卡研发投入，打造高精度地图、时空数据应用等多项民品应用。

    　　投资建议

    　　我们预计随着军改落地后国防预算加速落地，新装备快速服役随着年底特种订单逐步确认收入，公司军品业务有望在未来两年快速增长。后续随着卫星互联网的正式商用，有望牵头拉动相关业务增长。我们预测2020-2022 年收入由56.0 亿元、66.6 亿元、79.8 亿元调整为56.0 亿元、66.6 亿元、78.5 亿元，归母净利润由7.1 亿元、9.2 亿元、11.8 亿元调整为5.6亿元、7.4 亿元、8.9 亿元， 对应现价PE 分别为46X/35X/29X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　军工订单恢复不达预期风险；北斗和航天领域民用市场推广不达预期风险；系统性风险