事件：公司发布2020 年度三季报，前三季度公司营业收入31.02 亿元，同比增长9.03%；归母净利润3.31 亿元，同比增长6.3%；扣非后归母净利润1.96 亿元，同比增长36.14%。

    　　Q3 贡献可观利润，公司前三季度营收净利双双增长：公司2020 年Q3 实现营收9.99 亿元，同比增长14.81%；归母净利润1.17 亿元，同比增长32.74%；扣非后归母净利润8679.38 万元，同比增长198.05%。三季度公司业绩有所回暖，使前三季度营收和净利润双双增长。公司前三季度营收达到31.02 亿元，同比增长9.03%；归母净利润3.31 亿元，同比增长6.3%；扣非后归母净利润1.96 亿元，同比增长36.14%，表现亮眼。

    　　利润率环比上扬：公司前三季度毛利率34.37%，净利率10.78%，较去年同期分别下降1.86pct 和0.50pct。然而，利润率环比今年上半年已有较大改善。2020H1 因产品结构变化影响，营业成本上升，北斗导航业务毛利率同比下降7.91pct。Q3 营业效率提升致使利润率上扬，前三季度毛利率和净利率环比2020H1 分别上升2.03pct 和0.67pct。

    　　2020 年前三季度公司各项费用较上年持平：其中因疫情影响，销售费用1.16 亿元，与去年同期相比下降18.97%；管理费用1.88 亿元，同比上升0.63%；研发费用达到4.84 亿元，较去年同期增加0.90% ；财务费用-246.3万元，虽然同比增加37.77%，但对公司业绩影响较小。

    　　回款增加改善现金流：因货款回笼同比增加、支付的材料款同比减少，公司Q3 经营活动现金流净额达到2.23 亿元，较上年同期增加2943.83%，前三季度达到1.96 亿元，较上年同期增加146.63%。同时应收账款及票据占资产比例下降4.66pct，现金流改善较为明显。

    　　公司聚焦主业，四大业务领域“多点开花”：公司围绕战略目标和战略发展方向，逐步剥离与主业相关性不高的业务。另一方面聚焦核心主业，四大业务领域“多点开花”：在无线通信领域，公司存量增量业务齐发展,在积极巩固短波、超短波、二代卫星的存量业务同时，公司拓展多模智能终端、卫星移动通信等产品的增量市场，目前已有多项订单在手。在北斗导航领域，公司已形成全产业链布局，占据北斗导航军品市场龙头地位，具备一定技术优势。航空航天业务方面，公司在军用模拟器的技术和市场方面有领先优势，并积极拓展民用飞行模拟器业务市场，未来发展可期。

    　　在软件与信息服务领域，全资子公司海格怡创进行有效整合，形成了跨技术专业、多网络制式、多厂家设备的全业务服务模式。

    　　投资建议：公司业绩整体符合预期，聚焦核心主业，四大业务领域“多点开花”。预计公司2020-2022 营业收入分别为53.57、65.23 和79.46 亿元，实现归母净利润分别为5.82、6.94 和8.36 亿元，EPS 分别为0.25、0.30和0.36 元，市盈率分别为45X、37X 和31X，持续覆盖，维持“推荐”的投资评级。

    　　风险提示：订单释放不达预期；疫情恶化风险；国内全要素生产率低迷，长期潜在增长率有放缓趋势；海外经济下行，外需疲弱；行业资金回笼周期较长，企业资金周转效率下降；市场格局变化加快，行业竞争加剧。