事件描述

    　　2020 年10 月29 日，公司发布2020 年三季报。报告期内，公司实现营收达31.02 亿元，同比增长9.03%；实现归母净利润3.31 亿元，同比增长6.30%。

    　　事件评论

    　　单季度经营情况好转，毛利率环比提升。受疫情影响下，上半年公司营收同比小幅增长，业绩略有下滑。在疫情得到有效控制和特殊机构订单加速落地下，公司Q3经营情况显著好转。单三季度，公司实现营收9.99 亿元，同比增长14.81%，实现归母净利润1.17 亿元，同比增速转正，达32.74%。由于毛利率较高的特殊机构订单大多于Q4 确认，Q3 公司毛利率环比提升2.76pct 至38.63%。

    　　Q4 订单有望加速落地，支撑全年业绩。2020Q3，公司加速收获特殊机构订单，报告期内公司累计公告收获特殊机构订单8.7 亿元，为去年同期订单金额的近4 倍。

    　　截至2020 年10 月30 日，公司与特殊机构签订供货时间为2020-2021 年的合同金额约22.08 亿元（包含2019 年底公告的供货时间为2019 年12 月-2020 年的7.17 亿合同）。考虑到今年为十三五计划最后一年，叠加北斗三号系统完成全球组网，我们认为Q4 期间特殊机构订单有望加速落地，驱动全年营收与业绩增长。

    　　持续研发投入，夯实公司长期业绩高增长基础。无线通信领域，公司以第一名中标某大额数字集群基站产品采购和某天通系列终端采购，并且在关乎到未来主要订货方向的多个项目竞标名列前茅，顺利入围，取得先发优势；北斗方面，公司北斗三号全球信号多模多频射频、基带和抗干扰芯片及组件实物比测中均获得第一，抢占核心技术高地。在行业应用方面，公司加速布局民用市场，自研的高精度卫惯组合定位设备、北斗车载终端产品已成功进入大型港口、交通运输等市场，为北斗终端的行业规模化应用奠定了基础。

    　　盈利预测及投资建议：2020Q3 公司经营情况显著好转。受益于军队信息化建设推进，以及北斗全球组网带来的军用和民用成长机遇，公司未来几年业绩高增长可期。预计2020-2022 年归母净利润分别为5.98、8.04 和10.03 亿元，同比增速分别为15%、35%和25%，对应估值为43 倍、32 倍和26 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 5G 建设放缓；

    　　2. 航天航空板块拓展不及预期。