事件：

    　　公司发布2025 年业绩快报，预计实现营业收入189.45 亿元，同比增长42%；实现归母净利润38.22 亿元，同比增长47.74%；实现扣非归母净利润37.61 亿元，同比增长47.69%。

    　　Q4 持续保持约+50%同比增长，人工智能带来高增动能机遇受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对印制电路板的结构性需求，依托平衡的产品布局以及深耕多年的中高阶产品与量产技术，2025 年公司实现营业收入约189 亿元，同比增长约42%；实现归属于母公司所有者的净利润约38.22 亿元，同比增长约47.74%。

    　　单Q4 来看，公司预计实现营业收入54.33 亿元，同比增长25.44%；预计实现归母净利润11.04 亿元，同比增长49.39%，环比增长6.7%。受益于人工智能发展，公司持续呈现环比增长且同比保持约50%增速，持续成长动能强劲。

    　　Q4 盈利能力持续提升，AI 浪潮带来高多层需求优化产品结构2025 年公司预计实现净利率约20.17%，同比2024 年19.24%提升约0.93pct；单Q4来看，预计实现净利率20.32%，对比去年同期（17.00%）提升约3.32pct。

    　　我们认为，随着公司产品结构不断优化，同时企业通讯市场板随着AI 浪潮持续带动呈现较快增长，有望实现盈利能力持续向上。

    　　AI 浪潮产业趋势，PCB 持续成长机遇

    　　现阶段AI 应用中“杀手级”场景尚未普遍落地，但从中长期来看随着AI 的应用场景逐渐落地，图像、语音、机器视觉和游戏等领域的数据将呈现高速增长，新兴人工智能应用的计算和存储需求或将成为未来五年电子市场中主要的增长动力，并为能够提供高性能PCB 解决方案的企业带来可期的市场机遇。随着大模型从训练拓展至推理应用，以及DeepSeek 等接连推出的创新与优化，AI 正从底层逻辑上逐步革新着技术创新的模式，深度嵌入生产制造的全流程，持续带来科技产业重大变革，新兴应用场景需求有望呈现高速增长，从而带来PCB 行业持续成长机遇，在服务器及HPC 相关PCB 产品，以及交换机PCB 产品呈现较快的需求增长。

    　　关注海内外产能扩张进程

    　　公司近年持续规划产能扩张：2024 年下半年，公司规划了投资额约43 亿人民币的新建扩产项目，主要面向以AI 为特征的数据中心领域，旨在进一步提升公司在该领域的市场竞争力和产品供给能力，满足市场对高性能、高可靠性印制电路板的中长期需求。同时，公司积极推动泰国生产基地的布局，旨在保障泰国生产基地原料供应、质量稳定以及产品交付流畅。

    　　2025 年11 月，公司审议通过《关于全资子公司购买资产暨关联交易的议案》，为充分满足公司全资子公司昆山沪利微电有限公司生产经营及长远发展需求，同意沪利微电以不超过9,500 万元的价格向关联方昆山先创电子有限公司购买其位于昆山综合保税区的生产用厂房（房屋建筑面积为47,231.43 m2，土地使用权面积为26,800.00 m2），有利于实现厂区整体规划和布局优化。

    　　2026 年2 月，公司董事会审议通过投资新建“高端印制电路板生产项目”， 生产高层数、高频高速、高密度互连、高通流PCB，以满足高速运算服务器、下一代高速网络交换机等对高端印制电路板的中长期增量需求。同意竞拍约66,678.4 平方米土地使用权以实施本项目，本项目建设期为2 年，总投资约为33 亿元人民币，建成后预计年新增产能14 万平方米高端印制电路板的生产规模，预计年新增营业收入30.5 亿元人民币。

    　　盈利预测与投资建议：基于公司25 年业绩快报，同时整体盈利能力持续保持上行，我们调整公司25-27 年归母净利润预测为38/52/68 亿元（原值为34/43/53 亿元），对应PE 估值为38/28/22 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：AI 算力发展不及预期、竞争激烈影响盈利能力、扩产节奏不及预期、业绩快报仅为初步核算结果，具体数据以正式发布的财报为准