1Q24 归母净利润达到业绩预告指引上限

    　　沪电股份公布1Q24 财报：实现营收25.8 亿元（yoy：+38.3%），归母净利润5.2 亿元（达到公司此前指引的上限5.2 亿元，yoy：+157.0%），扣非归母净利润5.0 亿元（达到公司此前指引的上限5.0 亿元，yoy：+172.0%）。

    　　我们认为公司1Q24 强劲的利润增长主要是受益于：1）AI 类高多层PCB需求的增加；以及2）汇兑受益同比增加0.95 亿元。展望2024 年，我们看到科技巨头AI 投入趋势不变，看好公司在海外算力/云计算头部客户的卡位优势。我们预计公司24/25/26 年归母净利润分别为21.8/26.2/28.7 亿元。

    　　考虑公司是海外算力链的核心受益标的，给予公司33.3x 2024E PE（vs 可比公司Wind 一致预期均值 16.9x 2024E PE），目标价为38.00 元，维持“买入”评级。

    　　1Q24 回顾：高端产品持续提升驱动利润率同环比持续改善公司1Q24 年实现营收25.8 亿元（yoy：+38.3%），主要受益于以高多层的AI 服务器和HPC 相关高端PCB 产品的收入占比持续提升（2023 年AI 类PCB 产品收入占整体营收比例为14%，我们预计AI 类PCB 产品的收入占比在2024 年或将进一步提升至25%）。公司的利润率也因此持续改善：毛利率33.9%（yoy：+8.2pp，qoq：+1.5pp），归母净利率19.9%（yoy：+9.2pp，qoq：+0.3pp）。

    　　2024 展望：AI 类需求持续贡献营收增量，静待泰国工厂量产展望2024 年，企业通信板方面，考虑到全球云巨头AI 训练和推理需求持续扩大，我们持续看好公司在海外算力/云计算客户的卡位优势。随着公司面向算力网络的高密高速互连PCB 生产线技改项目的落地，我们预计公司企业通信板业务将加速成长，2024 年收入或将实现营收78.2 亿元（yoy：

    　　+33.2%）。此外，在海外布局方面，公司已购买位于泰国洛加纳大城工业园区内的土地，随着泰国生产基地建设进程的推进，我们预期新工厂会在4Q24实现量产，助力公司25-26 年的收入增长。

    　　维持目标价38.00 元和“买入”评级

    　　我们预测公司2024E/2025/2026E 归母净利润分别为21.8/26.2/28.7 亿元。

    　　考虑公司是海外算力链的核心受益标的，给予公司33.3x 2024E PE，维持目标价至38.00 元和“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；产能爬坡和技术升级慢于预期。