2023Q4 业绩亮眼，AI 相关产品助推公司业绩高增长，维持“买入”评级

    2024 年2 月2 日，公司发布2023 年业绩快报，2023 年实现营收89.38 亿元，同比+7.23%；归母净利润15.13 亿元，同比+11.09%；扣非净利润14.07 亿元，同比+11.27%。单季度来看，2023Q4 单季度实现营收28.56 亿元，同比+11.02%，环比+23.15%；归母净利润5.59 亿元，同比+27.16%，环比+21.50%；扣非归母净利润5.29 亿元，同比+35.48%，环比+22.12%。考虑AI 产业快速发展等因素，我们上调2023-2025 年业绩预期， 预计2023-2025 年归母净利润为15.12/20.76/26.44 亿元（前值为13.97/18.89/23.70 亿元），对应EPS 为0.79/1.09/1.39元（前值为0.73/0.99/1.24 元），当前股价对应PE 为26.3/19.1/15.0 倍，公司重点布局AI 服务器、高速交换机领域，未来AI 产业发展有望拉动业绩增长，维持“买入”评级。

    　　受益于AI、HPC 等新兴计算领域的发展，公司业绩稳步增长

    2023 年高速运算服务器、AI 等新兴领域蓬勃发展，拉动高多层PCB 的需求快速增长，公司PCB 业务2023 年实现营收同比+8.09%，毛利率提升至32.46%，同比+0.74pcts；2023Q4 单季度归母净利润率提升至19.59%，同比+0.47pcts，主要系公司PCB 产品结构进一步优化。未来随着AI 产业的发展，公司AI 服务器、高速交换机等高附加值产品占比持续提升，其盈利能力有望稳中有升。

    　　AI 服务器、高速交换机相关产品批量出货，深度受益AI 产业发展公司深耕中高层PCB 产品与量产技术，布局AI 服务器、高速交换机等领域。具体来看，服务器：公司批量供给国外互联网公司数据中心服务器和AI 服务器相关产品；交换机：800G 交换机产品已开始批量交付，基于算力网络所需低延时、高负载、高带宽的交换机产品已批量交付。未来随着AI 产业的发展，数据中心服务器、AI 服务器、HPC 交换机等基础设施对大尺寸、高层数、高阶HDI 及高频高速PCB 需求强劲，技术与品质不断提高，公司有望深度受益。

    　　风险提示：下游需求不及预期；AI 产业发展不及预期；技术研发不及预期