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沪电股份(002463)机构评级研报股票分析报告

 
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沪电股份(002463):Q4业绩持续加速增长 积极期待800G交换机渗透+AI服务器持续迭代放量

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2024-02-05  查股网机构评级研报

  事件:

      沪电股份发布2023 年度业绩快报,实现营业收入89.38 亿元,同比增长7.23%,实现归母净利润15.13 亿元,同比增长11.09%;实现扣非归母净利润14.07 亿元,同比增长11.27%。

      1、Q4 业绩快速增长,我们预计主要为算力需求下订单饱满带动稼动率提升

      根据2023 年度业绩快报,推算23Q4 营业收入为28.56 亿元(yoy +11.02%),归母净利润为5.59 亿元(yoy +27.16%),扣非归母净利润为5.29 亿元(yoy+35.48%)。单Q4 营收利润加速增长,我们预计主要为算力需求下高多层PCB 订单饱满,带来业绩加速增长,单季度业绩历史新高。

      2、AI 浪潮带来算力服务器与交换机需求高增,高多层PCB 核心受益2023 年受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高多层PCB 的结构性需求,而公司在高多层板技术领先同时布局多年,PCB 业务实现营业收入约85.72 亿元,同比增长约8.09%;同时随着公司PCB 业务产品结构的进一步优化,公司PCB 业务毛利率提升至约32.46%,同比增加约0.74pct,我们预计随着后续算力需求的持续释放,服务器迭代、高速率交换机放量,高多层板需求占比提升,有望持续带动盈利能力提升。

      3、紧抓800G 交换机+AI 服务器迭代机遇

      根据Dell‘Oro 预测, 到2027 年,近一半的数据中心交换机端口将由400Gbps 及更高的速度驱动,同时预计到2025 年,800Gbps 将超过400Gbps。

      公司在高阶数据中心交换机领域持续布局,应用于Pre800G(基于56Gbps速率,25.6T 芯片)的产品已批量生产,应用于800G(基于112Gbps 速率,51.2T 芯片)的产品已实现小批量的交付。公司有望受益于AI 浪潮下,AI 服务器以及800G 交换机迭代带来的PCB 板价值量的增长。

      同时AI 服务器领域,英伟达此前发布AI 芯片H200,此外24 年,英伟达预计还会发布基于Blackwell 架构的B100。算力服务器持续迭代升级,AI 服务器对芯片性能及传输速率要求更高,通常需使用高端的GPU 显卡以及更高的PCIe 标准,整体PCB 价值量有望持续提升。

      盈利预测与投资建议:

      公司是PCB 领军企业,聚焦于通讯+汽车板业务,深耕行业30 载积累领先客户资源,加码研发紧跟行业趋势。有望充分受益于行业发展机遇快速增长。根据2023 年经营情况,调整2023 年盈利预测为15.1 亿元(原值为15.3 亿元),预计2024-2025 年归母净利润预测为22/28 亿元。对应23-25年PE 为26/18/14 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:AI 相关需求不及预期,产能利用率低于预期,产品迭代研发进展低于预期的风险,业绩快报为初步核算数据,具体财务数据以公司披露的年报为准

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