事件：公司发布2023 年三季度报告，前三季度共实现营收60.8 亿元（同比+5.53%），毛利率30.57%（同比+0.66pct），归母净利润9.53 亿元（同比+3.41%），经营性现金流17.2 亿（同比+64.42%，主要系销售同比增长，支出同比下降）；其中Q3 单季度实现营收23.2 亿元（同比+14.36%），毛利率32.12%（同比+0.85pct），归母净利润4.6 亿元（同比+18.77%）

    海外布局加速，沪士泰国获47.5 亿泰铢增资。23 年10 月，公司与新士电子以每1 元泰铢注册资本1 元泰铢的价格，共同向沪士泰国增资47.5 亿泰铢（公司出资47 亿泰铢，新士电子出资0.47 亿泰铢）。增资完成后，沪士泰国注册资本增加至63.8 亿泰铢。沪士泰国目前处于建设期，将主要从事单、双面及多层电路板、HDI、电路板组装产品、电子设备使用的连接线和连接器等产品的生产和销售。

    　　关注全球服务器/数据存储板、汽车板等机会。根据沪电股份 23 年中报援引Prismark 2023Q1 研究报告数据，预测22-27 年中国PCB 产值复合增长率为3.3%，预计到27 年产值可达约511.33 亿美元； 22-27 年中国18 层以上板产值复合增长率为6.5%；22-27 年全球服务器/数据存储板产值复合增长率为7.6%，汽车板产值复合增长率为6.2%。

    　　费用整体稳健，汇兑损益有所波动。23Q3 公司销售费用率为2.68%（同比-0.81pct）、管理费用率为2.35%（同比+0.26pct）、财务费用率为-1.41%（同比+2.82pct，主要系前三季度利息收入净额同比减少1324 万元，同时汇兑收益减少8402 万元）、研发费用率为6.63%（同比+0.01pct）。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年公司营收分别为90.11 亿元、109.20 亿元、130.04 亿元，归母净利润分别为14.41 亿元、19.05 亿元和23.61亿元，EPS 分别为0.76 元、1.00 元和1.24 元。综合以上及可比公司情况，给予2023 年PE 合理区间25-30 倍，对应合理价值区间18.90-22.68 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。下游采购低于预期；短期投入较大等。