事件描述

    　　沪电股份发布2023 年三季报：2023 年前三季度公司实现营业收入60.82 亿元，同比增长5.53%；实现归母净利润9.53 亿元，同比增长3.41%；实现扣非归母净利润8.78 亿元，同比增长0.44%。单三季度来看，公司实现营业收入23.19 亿元，同比增长14.36%；实现归母净利润4.6 亿元，同比增长18.77%；实现扣非归母净利润4.34 亿元，同比增长17.78%。

    　　事件评论

    　　盈利能力向好，净利率环比大幅提升。盈利能力方面，公司2023 年三季度实现毛利率32.12%，环比-1.34pct、同比+0.86pct；实现净利率19.50%，环比+4.45pct、同比+0.38pct。

    　　在本轮AI 需求爆发带动相关应用场景逐步落地下，AI 服务器芯片升级也带动了AI 服务器用PCB 迎来更新迭代，相关PCB 产品价值量有所提升。沪电股份深耕数通PCB 领域多年，受益于产品结构优异与AI 需求拉动，公司盈利能力稳中向好，净利率实现较大环比提升。

    　　展望后市，AI 服务器和HPC 相关PCB 产品仍将保持强劲成长动能。随着全球通用人工智能技术加速演进，人工智能训练和推理需求将持续扩大，AI 服务器和HPC 相关PCB产品成长势头强烈。而传统数据中心领域，预计整个供应链的库存水平也逐渐下降到较合理水准，随着行业去库存的结束，公司传统业务相关需求探底回升。考虑公司企业通讯市场板业务收入占比较高，看好后续AI 服务器用PCB 需求增长开启公司新一轮成长周期。

    　　积极布局高端汽车板，有望实现双轮驱动。在新能源汽车渗透率不断提升以及汽车行业电气化、智能化和网联化等多种颠覆性趋势变化的驱动下，汽车用PCB 需求预计仍将继续呈现稳中向好的发展态势，相关产品的结构性需求也有望呈现出显著的增长潜力。公司积极推进汽车板业务布局，用于毫米波雷达、自动驾驶辅助等新兴高端汽车产品持续成长，稳健发展有望形成双轮驱动，助力公司快速成长。

    　　维持“买入”评级。沪电股份多年深耕于数通领域PCB，占据行业领先地位，通过聚焦于高阶数通产品的布局，公司将充分受益于AI 浪潮带来的量价齐升。此外，公司积极布局汽车板业务，与客户在新能源车三电系统，自动驾驶辅助，智能座舱，车联网等方面深度合作。在汽车电子趋势变化的驱动下，汽车板有望呈现稳中向好的发展态势，相关产品的结构性需求也有望呈现出显著的增长潜力，公司有望进一步打开成长空间，形成数通+汽车双轮驱动格局。预计2023-2025 年公司将实现归母净利润14.03、17.08 和21.51 亿元，对应当前股价 PE 分别为26.4、21.7 和17.2 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、AI 服务器出货不及预期；

    　　2、下游需求增长不及预期。