1Q23 业绩承压，看好逐季改善

    　　沪电股份公布 1Q23 财报：实现营业收入18.7 亿元，同比下降2.6%，主要系数通客户需求处于淡季；毛利率25.7%，同比大体持平；归母净利润2.0 亿元，同比下降19.7%，主要是受到财务费用增加的影响。考虑到公司订单修复的节奏慢于预期，我们下调公司23 年归母净利润预测9.2%至15.4亿元，并预测公司24/25 年或将实现归母净利润19.3/21.8 亿元。同时，我们看到主要云计算厂商近期陆续加大AI 算力设备的投入，作为高端PCB 龙头企业的沪电股份应该享有更高估值溢价，因此提高目标价至25.80 元（前值：22.30 元），基于32.0x 2023E PE（vs 可比公司Wind 一致预期均值18.2x 2023E PE）；维持“买入”评级。

    　　1Q23 回顾：毛利率同比大体持平，库存去化接近尾声公司1Q23 实现营业收入18.7 亿元，同比下降2.6%，主要系数通客户处于需求淡季，拉货节奏有所放缓；实现毛利率25.7%，同比大体持平，环比下降5.4pp，主要系春节给公司开工率带来季节性影响；同时，受财务费用增加（其中，汇兑损失同比增加3,619 万元，利息费用同比增加1,009 万元）的影响，公司1Q23 仅实现归母净利润2.0 亿元（同比下降19.7%）。随着去库存接近尾声，公司的存货周转天数也在1Q23 末回落到110 天的水平（vs3Q22 末：139 天）。

    　　2023 展望：高端卡位助力公司业绩逐季改善

    　　作为高端PCB 龙头企业：1）在数通领域：公司积极布局新一代服务器/交换机产品（EGS 级服务器产品，AI 服务器中GPU、OAM、FPGA 加速模块类产品和UBB、BaseBoard 产品，以及交换机中Pre800G 产品均已经量产）；2）在汽车领域：公司通过控股胜伟策前瞻布局p2Pack 等高端技术，并在近期利用自有资金向沪利微电增资7.8 亿元来进一步扩充高端汽车板产能。随着主要云服务厂商陆续加大对AI 算力设备的投入，交换机升级换代，以及汽车电动化&智能化的持续推进，作为高端PCB 龙头企业的沪电股份或将率先受益，23 年业绩或将逐季改善。

    　　上调目标价至25.80 元；维持“买入”评级

    　　我们预测公司2023E/2024E/2025E 归母净利润分别为15.4/19.3/21.8 亿元。

    　　考虑到公司高端数通板龙头的行业地位，我们给予公司32.0x 2023E PE（vs可比公司Wind 一致预期均值 18.2x 2023E PE），目标价25.80 元（前值：

    　　22.30 元）；维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；产能爬坡和技术升级慢于预期。