事件：3 月23 日，沪电股份发布2022 年年报，公司全年实现营收83.36 亿元，同比增长12.37%；实现归母净利润13.62 亿元，同比增长28.03%；实现扣非归母净利润12.65 亿元，同比增长32.21%。

    　　无惧风寒，业绩逆势大增。受全球经济波动影响，PCB 行业需求在4Q22 环比下滑7.7%，同比下滑14.6%。公司4Q22 业绩实现逆势增长，单季度实现营收25.72 亿元，同比增长28.17%，环比增长26.82%；实现归母净利润4.4 亿元，同比大增58.34%，环比增长13.40%。毛利率方面，由于产品结构的升级，公司22 年毛利率达30.28%，同比提升3.1pct。

    　　AI 浪潮已至，算力相关PCB 直接受益者。受益于缺芯的缓解，终端积压的订单在4Q22 集中提货，22 年企业通讯板实现营收54.95 亿元，同比增长13.95%，占公司总营收比重达66%；毛利率达34.33%，同比提升4.97pct。

    　　当前ChatGPT 点燃AI 的算力需求，未来随着大模型的铺开、AI 应用场景的落地，AI 服务器、400G 以上交换机等终端有望迎来高速增长，而其所需的大尺寸、高层数、高阶HDI 以及高频高速PCB 产品为沪电所深耕和擅长的领域。当前公司应用于EGS 级服务器领域的产品已实现规模化量产，新一代服务器平台PCB层数可达18 层，价值量进一步提升；应用于GPU、OAM、FPGA 等加速模块类的产品以及应用于UBB、BaseBoard 的产品已批量出货，目前正在预研应用于UBB2.0、OAM2.0 的产品；应用于800G 交换机的产品已实现小批量交付。

    　　汽车板产品结构升级，投资布局前沿技术。公司汽车板22 年实现营收18.97亿元，同比增长12.8%，占公司营收比重达23%；受原料价格上涨影响，实现毛利率24.05%，同比下滑1.47pct。随着汽车电动化、智能化程度的提高，传统6层以内为主的汽车板逐步向多层、高阶HDI、高频高速等方向升级，沪利微电厂持续升级产品结构，毫米波雷达、采用HDI 的自动驾驶辅助、智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜等新兴产品迅速成长，并已实现800V 高压PCB 产品的量产。

    　　发布年报同日董事会同意增资胜伟策，交易完成后将直接持有胜伟策80%的股权，通过Schweizer 间接持有3.948%的股权，并实现并表，有助于公司在混动、纯电汽车驱动系统PCB 领域实现p2Pack 技术布局。

    　　投资建议：考虑到AI 蓬勃发展带来算力PCB 的旺盛需求，我们上调公司盈利预期，预计23/24/25 年实现归母净利润17.67/23.70/30.32 亿元。对应当前股价PE 分别为23/17/14 倍。我们看好公司在AI 浪潮及汽车电动化、智能化背景下的长期成长性，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：数据中心相关需求不及预期，汽车销量下滑，国际贸易冲突