高端PCB 龙头，专注数通及汽车领域

    　　沪电股份是全球领先的PCB 厂商，专注于企业通讯市场板和汽车板。公司成立于1992 年，客户覆盖华为、中兴、思科、博世、大陆等国际一流企业，在技术、产品、成本等方面具备竞争优势。长期来看，我们看好公司：1）长期绑定优质大客户；2）专注数通板和汽车板，或持续受益于数据中心服务器&交换机以及新能源汽车两大类应用场景的高景气度；以及3）在持续优化产品结构的同时稳步扩充产能，盈利能见度不断提升。我们首次覆盖沪电股份，目标价人民币22.30 元，基于25.0x 2023E PE（vs可比公司：18.0x 2023 PE，主要考虑公司专注高景气度的企业通讯和汽车领域，以及在高端PCB 领域的领先地位）；给予“买入”评级。公司2022E-2024E EPS 分别为0.72/0.89/1.02 元。

    　　数通领域：服务器&交换机放量升级，公司高速PCB 产品需求强劲全球云计算厂商对数据中心建设的大规模投入带动了交换机和服务器的扩容或迭代升级，进一步增加了对高速 PCB 产品的需求。在绑定华为、中兴、思科等国内外众多头部客户的优势下，随着全球数据中心的大规模建设，沪电股份有望充分受益于服务器&交换机的放量升级，我们预计公司企业通讯市场板2022-2024E 收入CAGR 或将达到12.1%。同时，公司率先布局新一代服务器、交换机用PCB 产品（目前次世代服务器平台PCB产品以及400G 交换机PCB 产品已批量生产）。随着产品结构的升级，我们预计公司企业通讯市场板2023E-2024E 毛利率将提升至34.0%。

    　　汽车领域：紧握汽车电动化&智能化趋势，打开第二成长曲线公司积极把握汽车电动化&智能化的趋势，大力发展汽车板业务，客户覆盖大陆、博世等全球领先Tier 1 以及比亚迪、特斯拉等头部新能源车企，预计公司汽车板业务2022-2024E 收入CAGR 或将达到27.0%。同时，公司积极推进高层高频高速PCB 产品落地，目前应用于BMS、24/77GHz毫米波雷达、4D 车载雷达、自动驾驶域控制器、智能座舱域控制器等领域的产品已实现量产，并通过与Schweizer、胜伟策前瞻布局p2Pack 等高端技术，夯实公司在高端汽车PCB 领域的竞争优势。随着产品结构的不断升级，我们也预计公司汽车板2023E-2024E 毛利率将提升至23.5%。

    　　首次覆盖给予“买入”评级，目标价22.30 元

    　　我们首次覆盖沪电股份，给予“买入”评级；目标价22.30 元，基于25.0x 2023E PE（vs 可比公司：18.0x 2023E PE，主要考虑公司专注高景气度的企业通讯和汽车领域，以及在高端PCB 领域的领先地位）。

    　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；产能或技术提升慢于预期。