本报告导读：

    　　公司22Q3业绩持续增长。伴随着其汽车板与服务器板产品进入加速放量阶段，公司业绩增长空间将进一步释放。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级，维持目标价18.79 元。结合三季报及前期投入影响，我们下调2022-2024 年EPS 为0.67/0.87/1.16 元（前值为0.76/0.92/1.17元），参考可比公司估值，维持目标价18.79 元，维持增持评级。

    　　22Q3 业绩持续增长，盈利能力进一步提升。22Q3 公司营收达20.28亿元（同比+8.48%，环比+11.55%），归母净利润3.88 亿元（同比+26.98%，环比+36.62%），扣非净利润3.68 亿元（同比+39.63%，环比+35.79%），毛利率达31.26%（同比+4.64pct，环比-1.33pct）净利率达 19.12%（同比+2.79pct，环比+3.48pct）。业绩增长主要得益于：公司汽车板专线产能释放，产品结构升级。同时上游原材料降价以及汇率波动也有所影响。

    　　汽车新产能逐步释放，产品结构进一步优化。其在高阶HDI、毫米波雷达板等高端汽车板产品中行业领先，未来将深度受益汽车电子化、智能化趋势。公司4D 车载雷达、自动驾驶、智能座舱域控制器产品进入量产阶段，目前随着黄石二厂汽车用HDI 板产能的扩充，产品结构将进一步优化。

    　　服务器加速升级迭代，公司高端产品布局完善。伴随着PCIe 标准升级，服务器PCB 向大尺寸、高多层、HDI 等方向升级趋势确立。公司持续强化数据中心高速多层/大尺寸PCB 板产品布局，在高端市场竞争优势显著。

    　　风险提示。疫情恶化的风险；下游需求不及预期