事件：公司公告2022 年三季报，前三季度收入57.64 亿同比+6.50%，归母净利9.22 亿同比+17.31%，扣非归母净利8.74 亿同比+24.25%，我们点评如下：

    Q3 业绩稳中向好，盈利能力进一步改善。公司前三季度毛利率29.92%同比+2.15pcts，净利率15.99%同比+1.47pcts。单季度看，Q3 收入20.28 亿同比+8.48%环比+11.55%，归母净利3.88 亿同比+26.98%环比+36.62%，扣非归母净利3.68 亿同比+39.63%环比+35.79%，毛利率31.26%同比+4.64pcts环比-1.33pcts，净利率19.12%同比+2.79pcts 环比+3.48pcts。公司前三季度收入保持小幅增长，Q3 增长进一步提速，源于下游客户需求以及整体稼动率边际改善。具体来看业务端方面，通信板领域，公司持续导入数据中心类客户高价值量订单，产品结构持续优化；汽车板领域，新增汽车板专线产能持续释放，区域产能结构不断调整优化，继续深耕tier1 厂商的同时积极拓展新势力车厂，进一步提升整体稼动率。盈利能力持续改善源于：1）产品结构升级及产能调整优化；2）稼动率持续提升；3）上游原材料价格与去年同期相比保持下行趋势；4）前三季度人民币贬值为公司贡献的汇兑收益同比增加约0.8 亿。

    展望Q4 及明年，公司产能持续扩充调整优化，盈利能力有望稳步提升。IDC方面，新一代计算平台接口协议带动高多层板价值量和壁垒提升，公司卡位北美及其他地区主要领先客户，且对供应链资源有领先优势，前瞻布局有望迎来红利收获期；汽车两化创新方面，公司此前最新投资的胜伟策卡位下一代核心技术，目前亦已经在ADAS、电机电控板等高端PCB 环节卡位优势资源保持行业领先，未来产品及产能结构持续升级优化，市场竞争力突出。长线来看，我们认为公司依托于下游创新需求稳定扩产，持续提升和优化产品价值量及结构，将打开新的业绩成长空间。

    维持“强烈推荐”投资评级。考虑H1 疫情的影响、H2 供应链逐步恢复及公司产能持续调整释放，我们最新预计22-24 年营收为80.1/99.4/118.6 亿，归母净利润为12.5/17.1/21.6 亿，对应EPS 为0.66/0.90/1.14 元，对应当前股价PE 为15.9/11.6/9.2 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：客户需求低于预期、同行竞争加剧、疫情导致的风险。