2022Q2 疫情扰动下凸显经营韧性，数通升级趋势仍在，维持“买入”评级公司公告2022H1 实现营业收入37.4 亿元，YoY+5.5%，归母净利润5.3 亿元，YoY+11.2%，扣非归母净利润5.1 亿元，YoY+15.0%；其中，2022Q2 单季度实现营业收入18.2 亿元，YoY+1.3%/QoQ-5.2%，归母净利润2.8 亿元，YoY+9.6%。

    　　由于疫情对Q2 扰动，且短期内客户开始缩减此前重复下单的库存，我们下调2022-2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为11.7/17.7/23.7（前值为13.7/20.0/25.4）亿元，对应EPS 为0.62/0.94/1.25（前值为0.72/1.05/1.34）元，当前股价对应PE 为19.9/13.2/9.9 倍，考虑到中长期看数据中心交换机及服务器产品更新换代的趋势仍然存在，有望贡献盈利弹性，维持“买入”评级。

    　　数通业务结构性升级，汽车业务加快转产实现效率提升公司2022Q2 单季度毛利率实现32.7%，YoY+0.35 pct/QoQ+6.6pct，单季度财务费用受到汇兑收益拉动为-0.43 亿元，净利率15.6%，QoQ+2.6 pct/YoY+1.2 pct。

    　　分业务看， 通讯市场板营业收入约23.7 亿元， YoY+5.1% ， 毛利率33.6%,YoY+2.4pct，通讯市场板业务的成长驱动力由5G 无线侧转向高速网络设备和数据中心侧，400G 交换机及服务器平台升级仍是确定的趋势，而青松工厂因22 层以下产品转向黄石一厂，更加具备充足的产能空间以承接高端产品；汽车板业务营业收入为8.9 亿元，YoY-0.76%，毛利率22.4%，YoY-2.3pct，江苏昆山的沪利微电因4-5 月受到疫情影响，加快中低阶产品转至更具有生产效率优势的黄石二厂，黄石二厂营业收入约3.2 亿元，YoY+77.8%。

    　　公司持续强化数通领域及汽车产品竞争力，产品升级+效率优化提升盈利公司卡位数通及汽车两类未来增长较快的下游PCB 应用，在数通领域公司深耕多年中高阶产品，在汽车领域配合下游开发在高阶汽车HDI、高频高速产品上持续研发并紧跟行业趋势，未来有望在汽车PCB 竞争加剧的情况下维持良好的盈利。公司四大厂区平衡布局，将中低端产品转向效率更优的黄石工厂，盈利改善。

    　　风险提示：服务器换代放缓、海外订单疲软、汽车PCB 竞争加剧