事件：公司于2022 年8 月24 日披露半年度报告，报告期内，公司实现营业收入37.36 亿元，同比增长5.46%；归属母公司股东的净利润5.34亿元，同比增长11.16%；基本每股收益0.28 元。

    强化核心市场优势，加大产品结构调整：半年报披露，2022 年上半年公司研发投入约2.29 亿元，积极主动与国内外终端客户展开多领域深度合作，成功开发多款新产品并导入量产，先后取得1 项发明专利、4 项实用新型专利。公司加强产品结构优化调整，将青淞厂22 层以下PCB 产品以及沪利微电中低阶汽车板产品加速向黄石厂转移， 以应对价格竞争；对青淞厂、沪利微电相关瓶颈及关键制程进行更新升级和针对性扩充，以应对产品升级和新兴市场需求；在泰国启动投资新建生产基地，以更好地开拓和应对海外市场。2022 年上半年，公司实现营业收入37.36 亿元，同比增长5.46%；归属母公司股东的净利润5.34亿元，同比增长11.16%。

    数据中心需求稳健，企业通讯市场保持增长：受国内疫情反复、全球芯片供应短缺、特定组件的供应限制等原因，企业通讯市场需求受到较大抑制，但报告期内数据中心整体需求稳健，高速网路设备、数据存储、高速运算服务器、人工智能等新兴市场领域需求持续成长。

    公司进一步加强新产品研发，半年报披露，基于PCIE 5.0 接口和200/400G 端口的高阶智能网卡产品已进入客户样品打样阶段， 单通道112Gpbs 相关工艺技术已开发完成，并对基于硅光新架构下PCB 的可靠性技术开展技术储备。半年报披露，2022 上半年公司企业通讯市场板实现营业收入约23.72 亿元，比去年同期增长约5.1%；公司企业通讯市场板毛利率约为33.62%， 比去年同期增加约2.35 个百分点。

    汽车板业务短期承压，公司资源持续投入：2022 年上半年，沪利微电受疫情、原材料价格高位运行等因素影响，生产经营短期承压。半年报披露，公司汽车板整体实现营业收入约8.92 亿元，比去年同期微幅下滑约0.76%；汽车板整体毛利率约为22.38%，比去年同期减少约2.33 个百分点。半年报披露，公司在汽车板领域持续投入，一方面在高阶汽车用HDI 产品开发，汽车用高频高速材料应用研究，高信赖性产品研发以及生产效率提升等方面投入更多资源，另一方面加速将中低阶汽车板产品向黄石二厂转移，其汽车板专线的新增产能逐步释放，2022 年上半年黄石二厂实现营业收入约3.15 亿元，同比增长约77.77%

    投资建议：我们预计公司2022 年~2024 年收入分别为86.13 亿元、102.7 亿元、123.38 亿元，归母净利润分别为13.23 亿元、16.77 亿元、19.97 亿元，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险