事件：公司公告22H1 实现营收37.36 亿，同比+5.46%，归母净利5.34 亿元，同比+11.16%。其中Q2 实现营收18.18 亿元，同比+1.27%，实现归母净利2.84 亿元，同比+9.56%，环比+13.93%，业绩符合预期。

    　　海外市场增量明显，大陆需求受疫情影响走弱。22H1 公司PCB 产品实现营收35.31 亿元，同比+3.93%，PCB 产品毛利率为30.8%，同比+1.26pct。营收层面主要系海外通讯板增长弥补国内通信需求走弱及汽车供应受冲击，报告期内PCB产品海外收入同比+20.3%至27.5 亿元，中国大陆同比-29.6%至7.85 亿。毛利率提升主要系公司通讯板产品结构持续高端化，产能布局更加合理，毛利率同比+2.35pct。公司报告期内启动在泰国新建生产基地，投资金额约2.8 亿美元，持续推进全球化布局满足海外数通客户需求。

    　　疫情影响Q2 生产，制约汽车业务增长，下半年有望加速增长。公司有多条生产线位于江苏昆山，上半年受上海及昆山疫情影响较大。位于江苏昆山的沪利微电上半年实现营收9.9 亿，同比-6.05%，净利润约7420 万，同比-21.65%。沪利微电主要生产汽车产品，因此上半年汽车板块营收同比-0.76%至8.92 亿元，毛利率也同比-2.33pct 至22.38%。随着Q3 长三角疫情的缓解和供应链的逐步恢复，需求和生产上的制约因素都能得到大幅缓解，公司PCB 产品有望加速增长。

    　　数通产品迭代逻辑不变，汽车板再添成长动力。数据通讯PCB 沿着更高密度、更好材料持续迭代，因此我们认为高端数通PCB 属于能长时间保持技术优势的优质赛道。沪电股份凭借领先的技术和齐全的产品已突破产品和客户壁垒，进入主流大客户供应链，未来将持续受益于数通领域的升级迭代。公司汽车产品以智能化产品为主，包括车载雷达、自动驾驶和智能座舱域控制器、车载网关等，未来将随着汽车智能化持续受益。

    　　投资建议：根据公司受上半年疫情影响实际情况，我们预计公司2022 年-2024 年实现收入80/101/120 亿元，实现归母净利润13.0/17.5/21.2 亿元，以8 月23 日市值对应PE 分别为19/14/12 倍，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、客户开拓不及预期、汇率波动