事件：

    公司于2022年3 月22 日发布 2021 年年度报告。根据公告显示，2021年公司实现营业收入74.19 亿元，同比下降0.55%；实现归母净利润10.64 亿元，同比下降20.80%。

    点评：

    产品结构持续优化调整，最坏时间已过。2021 年公司实现营业收入74.19 亿元，同比下降0.55%；毛利率27.18%，同比下滑3.19pct。分业务来看，企业通讯市场板业务实现收入48.23 亿元，同比下降11.28%，毛利率为29.36%，同比下滑2.89pct。公司积极调整通讯板产品结构，5G 基站PCB 占比由2020 年的20%下降至2021 年的13%，高速网络设备和数据中心相关PCB 产品占比持续提升但受制于芯片短缺等外部不利因素。汽车板业务实现营业收入约16.82 亿元，同比增长26.54%，毛利率为25.52%，同比下滑0.33pct，在主材价格大涨的背景下，公司通过产品结构升级保证盈利能力稳定，毫米波雷达、HDI、埋陶瓷、厚铜等市场高速成长。

    费用端有所下降，持续加大研发投入。2021 年公司期间费用率为9.61% ， 同比下降0.12pct ； 销售/管理/ 研发/财务费用率分别为3.00%/2.05%/5.54%/-0.98%，同比-0.05pct/+0.12pct/+0.75pct/-0.94pct。财务费用率有所下降主要是受到利息收入增加和汇兑损失减少的影响。

    公司持续加大研发投入，积极布局通信、服务器、汽车高阶产品。

    数据中心、汽车电动化智能化需求旺盛，公司卡位高端产品优势明显。

    展望2022 年，全球数据中心基础设施建设加速开展，我国亦启动“东数西算”工程，新一代路由器、交换机、服务器等设备将催生对高频高速PCB 产品的强劲需求并对其技术和品质提出更高的要求，公司多款高端服务器、交换机产品已陆续进入打样和批量生产，助力公司享受行业爆发的红利。汽车板领域，公司持续加码高阶HDI、高频高速产品开发，投资参股胜伟策电子布局电动汽车驱动系统拓展产品布局。此外，公司积极整合生产和管理资源：中低阶产品加速向黄石厂转移，对青淞厂、沪利微电改造瓶颈制程增加产能。

    盈利预测与估值：预计公司2022/2023/2024 年EPS 分别为0.77、1.01、1.18 元，当前股价对应PE 分别为18.44/13.97/11.96 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：产能释放不及预期、下游需求不及预期、原材料价格波动