维持“增持”评级，下调目标价至13.68元，结合公司三季报业绩情况，我们下调其2021-2023年EPS为0.610.76/0.92元（上次预测为0.72/0.89/1.05元），给予其2022年18倍PE，目标价13.68元.

    　　公司Q3业绩同比承压，但环比有所改善，受原材料价格上涨等因素影响，公司Q3单季度营收18.69亿元，同比下滑7.6%，环比增长3.9%，归母净利润3.05亿元，同比下滑17.7%；环比增长17.3%；销售毛利率26.62%，同比-3.09pct，环比-5.62 pct.

    　　未来伴随汽车缺芯的逐步缓解，公司汽车PCB业绩将进一步释放。单车PCB用量进一步提升。公司黄石二厂汽车板专线产能逐步释放，在原材料价格大幅度上涨的背景下，汽车板业务毛利率上半年保持相对稳定，公司计划投入在汽车用高阶HDI产品开发及产能扩充，未来伴随汽车缺芯的逐步缓解，公司汽车板业绩将进一步释放。

    　　公司以数据中心PCB产品为重心，通讯板逐步摆脱基站业务影响。数据中心服务器需求放量在即，海外巨头资本开支逐步加大且随着服务器平台从Purely（PCle 3.0总线）转向Whitley（PCle 4.0总线），对于高速PCB板需求进一步提升，同时服务器PCB向页高层数发展。公司持续强化高速多层PCB板产品布局，聚焦112Gbps光网络传输/核心路由器/800G交换机/下一代服务器/AT平台等PCB板进行技术开发，未来深度受盖需求爆发。

    　　风险提示。原材料价格波动的影响；新客户开拓不及预期