汽车与通讯业务回暖，整体良率再创新高。

    公司第四季度预计实现营业收入19.03 亿元，同比增长-10.15%，环比增长-6.38%；归属于上市公司股东的净利润3.88 亿元，同比增长9.43%，环比增长4.58%；扣非后归属于上市公司股东的净利润3.52 亿元，同比增长4.93%，环比增长5.07%。

    公司继续进行自动化和智能化管理的投资和研发，以智能化的数据分析能力持续推动制程良性循环改善，整体良品率达到93.60%，相比2019年提高0.25 个百分点。

    进入2020 年下半年后，汽车制造商陆续复工。全球汽车板市场呈现出V 型反转的走势，迅速复苏。同时国外对通信产品的需求也在上升。

    积极布局产品高端化，投资半导体测试领域应用。

    公司已规划投资新建年产6,250 平方米应用于半导体芯片测试领域的高层高密度互连积层板以及165,000 平方米应用于下一代高频高速通讯领域的高层高密度互连积层板，以进一步完善产业布局，强化高端产品竞争优势。

    沪利微电成功开发BSG 控制板， ADAS 主控板，车载能源板，埋陶瓷车灯板，嵌铜块板等新产品，并开始逐步导入量产；黄石二厂汽车板专线的提产和客户认证亦得到顺利推进，其在2020 年第四季度已实现单月盈利。

    高多层板需求旺盛，切合公司发展路径。

    Prismark 预计，2020-2025 年全球PCB 产值复合增长率约为5.8%，预计到2025 年全球PCB 产值将达到约863.25 亿美元； 2020-2025 年中国PCB 产值复合增长率约为5.6%，预计到2025 年中国PCB 产值将达到约461.18 亿美元。

    多层板仍将保持重要的市场地位为PCB 产业的整体发展提供重要支持。

    从产品结构来看，中国PCB 市场中，公司优势产品8-16 层多层板、18层以上超高层板2020-2025 年复合增长率预计将分别达到6.0%、7.5%，仅次于硅基板的增速。

    投资建议

    我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别是：86.44 亿元、101.35亿、115.15 亿元，归母净利润分别是15.82 亿元、18.93 亿元、21.91亿元，对应EPS 分别为0.92 元、1.01 元、1.27 元，对应的PE 分别为18.03 倍、15.06 倍、13.02 倍。我们看好公司在5G 浪潮中的成长性以及汽车板的潜力，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    5G 建设推进缓慢；产能不及市场扩张程度；同行业竞争加剧；外部摩擦加剧。