事件概述

    公司发布2019 年年度报告，2019 年公司实现营收71.29 亿元，同比增长29.68%；实现归属母公司股东净利润为12.06 亿元，同比增111.41%。同时，公司发布2020 年一季度业绩报告，实现营收15.81 亿元，同比增长16.01%；实现归属于上市公司股东的净利润2.14 亿元，同比增长31.68%。

    高多层板成为PCB 最强催化剂，有望步入快速增长通道Prismark 预计，2019-2024 年全球PCB 产值年复合增长率约为4.3%，预计到2024 年全球PCB 产值将达到约758.46 亿美元；2019-2024 年中国PCB 产值年复合增长率约为4.9%，预计到2024年中国PCB 产值将达到约417.70 亿美元。根据Prismark 的预测，在未来的一段时间内，多层板仍将保持重要的市场地位，为PCB 产业的整体发展提供重要支持。从产品结构来看，中国PCB市场中，公司优势产品8-16 层多层板、18 层以上超高层板2019-2024 年复合增长率预计将分别达到6.5%、8.8%。

    依托高附加值产品，毛利率不断提升

    我们认为随着5G 基础设施建设的开启，公司的企业通讯市场板业务将获得较大的增长空间和产业链红利，依托于高附加值产品不断提升综合毛利率，2019 年公司PCB 业务毛利率为30.42%，相比2017 年的18.49%有显著的提升。

    投资建议

    我们预测公司2020~2022 年的收入分别为85.37 亿元、107.49亿元、131.44 亿元；归母净利润分别为15.21 亿元、19.43 亿元、24.23 亿元。鉴于公司在通讯板领域的领先地位以及5G 大周期开启带来的产业红利，给予一定的龙头溢价，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    行业竞争加剧风险；原物料供应及价格波动风险；5G 建设进度低于预期等