事件：公司发布2020 年一季报，营收15.8 亿元，同比增长16%；归母净利润2.14 亿元，同比增长31.68%，扣非净利润2 亿元，同比增长33.87%。

    　　迎难而上，Q1 业绩持续快速增长

    　　公司2020Q1 营收增长16%，预计为通信板收入增长所致，通信板主要源于高速网络设备（交换机、路由器）、高速服务器和5G（基站、传输设备等）需求拉动，未来仍有望持续受益云计算和5G 建设。公司一季度受疫情影响（尤其湖北黄石厂），但仍实现快速增长。未来需求持续旺盛背景下，公司快速增长趋势有望持续。

    　　公司2020Q1 归母净利润同比增长31.7%，高于收入增速，其中毛利率26.73%，同比提升0.8 个百分点，源于产品结构优化；净利率13.54%，同比提升1.62 个百分点，其中费用率同比下降1.73 个百分点，源于销售费用率和财务费用率下降。另外，经营活动产生的现金流量净额4.67 亿元，同比增长164%。

    　　展望未来，5G 和云计算数据中心带动高速通信板持续景气向上，公司新产能释放、产品结构优化、经营效率提升有望持续公司主营高速、高阶PCB 板，深耕企业通讯、5G 基站、汽车电子、工业控制和云端计算等核心应用市场。据招股说明书显示，主要客户为诺基亚-西门子、思科、大陆汽车电子、华为、中兴通讯、夏普、西门子等国内外大型企业。根据Prismark 预测，未来多层板仍将保持重要的市场地位。从产品结构来看，中国PCB 市场中，8-16 层多层板、18 层以上超高层板2019-2024 年复合增长率预计将分别达到6.5%、8.8%，是增速较高的两种PCB 产品，也正好是公司的优势产品，公司已经在技术、质量、成本、品牌、规模等方面形成竞争优势，居行业领先地位。

    　　公司共三大生产基地：青淞厂、沪利微电和黄石厂。其中1）子公司沪利微电汽车板收入和利润均有小幅提升，2019 年净利润2.27 亿元，同比增长6.41%；2）黄石沪士随着产能爬坡，2019 年实现营收8.42 亿元，同比增长30.1%，净利润也实现大幅改善，从2018 年的166.6 万元增长至2019年的1.02 亿元；3）青淞厂盈利能力强，随着承接更多高端通讯板持续优化产品结构，预计未来盈利能力仍有较大增长空间。展望未来，公司产品结构持续优化，基于产能规模、产品品质和稳定的大客户关系等优势，有望充分享受5G、光网络、云计算、数据中心建设带来的高弹性，同时汽车板业务快速开拓市场，有望提升份额。

    　　盈利预测和投资建议：5G/云计算/高速网络迭代升级将共同带动高频PCB和多层的高速PCB 需求持续旺盛，公司技术、工艺、品质优势领先，坐拥主流大客户，未来将充分享受行业红利。同时，随着汽车对自动化、智能化和电气化的需求不断扩大，公司快速开拓市场，有望提升份额。预计公司2020-2022 年净利润为15.6 亿、19.3 亿、22.5 亿元，对应20-22 年PE分别为30x、24x、17x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新冠疫情影响，中美贸易战影响，行业竞争加剧产品价格下降等风险。