公司业绩符合预期。公司2019 年前三季度实现营业收入158.08 亿元，同比增长20.06%；归属于上市公司股东净利润2.96 亿元，同比增长13.63%；扣非后归属于上市公司股东净利润2.94 亿元，同比增长14.54%，对应EPS1.01 元。其中Q3单季营收55.66 亿元，同比增长19.86%；归属于上市公司股东净利润0.84 亿元，同比增长12.75%。公司业绩符合预期。

    大股东持股比例大幅提升。报告期内，公司完成了对实际控制人光大集团的非公开发行股票，发行价14.45 元/股，发行数量4118 万股，募资5.95 万元，全部用于补充流动资金，将进一步优化公司资本结构，降低财务风险。本次非公开完成后，光大集团合计持股比例由之前的16.72%大幅提升至28.47%，控股股东持股比例的显著提升，有利于公司的长期健康发展，有利于公司主营业务的快速扩张。

    公司经营效率稳步提升。报告期内，预计公司器械耗材批发业务保持30%左右的快速增长，药品批发业务保持10%左右的稳定增长；公司销售毛利率为10.28%，同比上升0.35pp；销售净利率为3.22%，同比下降0.22pp；公司销售费用率为3.79%,同比上升0.86pp；管理费用率为1.00%，同比下降0.08pp；财务费用率为0.91%，同比下降0.10pp。报告期内，公司经营活动现金流净额为3.69 亿元，相比上年同期的-4.33亿元大幅改善，主要系公司加强应收账款管理、货款收回增加以及预付款改为账期付款所致。

    盈利预测：我们预测公司2019-2021 年实现归属于母公司净利润分别为4.39 亿元、5.68 亿元、6.86 亿元，对应 EPS 分别为1.51 元、1.95 元、2.35 元，当前股价对应 PE 分别为10.2/7.9/6.6 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：器械耗材降价的风险；跨区域经营管理的风险。