公司业绩符合预期。公司前三季度实现营收131.64 亿元，同比增长28.78%；归属上市公司股东净利润2.60 亿元，同比增长29.86%；扣非后归属上市公司净利润2.56 亿元，同比增长24.51%；对应 EPS 1.04 元。其中Q3 单季营收46.44 亿元，同比增长25.99%；归属上市公司股东净利润7479 万元，同比增长29.94%，公司业绩符合预期。公司同时预告：2018 全年实现归属上市公司股东净利润2.64 亿元-3.43 亿元，同比增长0%-30%。

    器械业务保持快速增长。报告期内，预计公司器械批发业务保持35%左右的快速增长，药品批发业务保持20%左右的稳定增长。公司在巩固北京地区医药流通业务的同时，大力拓展外省市场，去年年底布局的四川和浙江市场发展势头良好，已开始逐步贡献收入和利润。报告期内公司使用自有资金1500万元对全资子公司辽宁嘉事堂进行增资，用于子公司的业务拓展需求，进一步加大对辽宁地区的业务拓展。

    期间费用略有增加。公司前三季度销售毛利率为9.93%，同比上升0.51pp；销售净利率为 3.42%，同比下降 0.03pp。

    报告期内，公司销售费用率为 2.93%,同比上升0.18pp；管理费用率为1.08%，同比下降 0.03pp；财务费用率为1.01%，同比上升0.31pp，主要受公司的短期借款同比大增等因素影响所致。报告期内，公司存货周转天数同比下降2.04 天，应收账款天数同比上升 2.84 天。

    盈利预测：我们预测公司 2018-2020 年实现归属于母公司净利润分别为 3.44 亿元、4.41 亿元、5.59 亿元，对应 EPS 分别为 1.37 元、1.76 元、2.23 元，当前股价对应PE 分别为 10.4/ 8.1/ 6.4 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：药品器械耗材降价的风险；公司外延扩张不达预期的风险。