公司是具有创新活力的高成长企业

    　　公司上市初期仅是北京地区的一家中小医药商业企业，2010 年上市以后，公司通过业务模式创新，大力发展器械耗材业务等实现了快速增长，2010-2016 年公司营业收入年复合增长率达 41.9%，扣非后净利润年复合增速达 30.6%，2016 年公司在全国医药商业企业排名已跃升至第 20 位。

    公司药品销售受益于北京阳光采购等政策的落实公司药品销售目前主要集中在北京地区，是北京第四大医药商业企业，第二大社区配送商，当前北京医改力度大，取消药品加成，实行药品阳光采购，加快分级诊疗等，有利于北京药品流通行业集中度的提升，2016 年公司药品销售规模约 49 亿元，在北京的市场占有率不足 5%，今年以来公司药品销售增速逐渐加快，未来在北京的市场份额有望进一步提升。

    公司开始全国性的药品销售业务扩张

    　　公司 2017 年 3 月收购成都蓉锦医药股权，7 月与四川省投资促进局签署《战略合作框架协议》，拟设立公司西南地区总部、建设物流中心、并参与当地公立医院改革，目标 5 年内实现销售收入 50 亿元。此次是公司在北京以外的首次区域性药品流通领域的战略布局，未来公司药品销售业务的外延式发展有望成为公司新的增长动力。

    公司器械销售业务持续高增长

    　　公司 2011 年开始发展器械销售业务，2016 年器械销售规模已达 58 亿元，短短几年实现了跨跃式的发展；目前公司器械销售业务仍主要集中在心内科高值耗材领域，未来公司将逐渐向骨科、神经等领域拓展；当前整个器械销售板块的行业增速和盈利能力都显著高于药品板块，但行业集中度偏低，公司凭借其器械领域深度整合的优势正积极抢占更大的市场份额，预计未来几年公司器械销售快速发展势头不减。

    盈利预测与投资评级

    　　我们预测公司 2017-2019 年实现归属于母公司净利润分别为 2.89 亿元、3.66 亿元、4.73 亿元，对应 EPS 分别为 1.15元、1.46 元、1.89 元，当前股价对应 PE 分别为 33/26/20 倍。

    　　首次覆盖，给予“推荐”评级。