投资要点

    　　事项：公司发布2017年半年报，实现营业收入65.36亿元，同比增长27.84%；实现净利润1.43亿元，同比增长23.13%；扣非净利润1.48亿元，同比增长28.67%。业绩符合预期。

    　　平安观点：

    　　批发业务高速增长，毛利率有所下降：公司收入主要来自批发业务，批发业务实现收入57.90亿元，同比增长30.13%；药品零售实现收入4058万元，同比下降6.05%；医药物流实现收入4537万元，同比增长52.35%。

    　　公司业务毛利率为10.09%，同比下降1.45 个百分点。销售费用率为3.02%，同比下降0.99 个百分点；管理费用率为1.15%，同比持平；财务费用率为0.61%，下降0.19 个百分点。分季度来看，公司二季度收入同比增长30.38%，增长明显加速。

    　　药品配送借力阳光采购获新市场，器械业务增长强劲：2017年4月，北京公立医院全面实行阳光采购，公司借助新一轮的招标得以进入市内众多高等级医院，目前配送品规已超过30000 个，是北京地区配送品种最多的企业之一，下半年有望带来可观的业绩增长。公司的医疗器械业务主要来自下属21 家子公司，其中19 家公司上半年合计实现销售收入40亿元，同比增长34%；合计实现净利润1.79亿元，同比增长18.3%。

    　　进军四川市场，未来业绩可期：7月27日，公司与四川省投资促进局签订《战略合作框架协议》，拟在以下三方面展开合作：1、在四川开展药品耗材供应链业务；2、通过引入第三方控费企业，帮助四川建立地方基本医保医疗控费模式；3、建立中医药创新种植、研究、生产平台。该项目预计5年内实现销售收入50亿元人民币，将有望成为公司新的业绩增长点。

    　　维持“推荐”评级：公司药品业务受益北京阳光采购，得以进入更多高等级医院，器械业务维持强劲增长，全国GPO 供应链的搭建支撑公司长远发展。预计公司2017/2018/2019年的EPS 分别为1.14/1.44/1.80元，对应PE 分别为32x、26x、21x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：供应链业务毛利率下降。