投资要点

    　　赣锋锂业公告：公司马里Goulamina 项目一期建设完成并开始试生产阶段，预计今年12 月正式投产，将会是公司未来最重要的矿端来源之一。Goulamina 锂矿资源量达到714 万吨LCE，平均品位1.37%，一期设计产能50.6 万吨锂精矿，折合约6.3 万吨LCE 产能。

    　　根据项目确定性可行性研究 报告，Goulamina 项目的锂精矿C3 成本预计为 378美元/吨，在当前锂价下，仍具备较强竞争力。

    　　2024Q3 净利润由负转正。2024Q3 单季度实现营收43.4 亿元，同比-42%/环比-4%；归母净利1.20 亿，扣非归母-1.97 亿。业绩出现压力主因：1）锂价仍处周期下行趋势，公司锂板块、电池板块销售价格下跌。2）公司所持有的Pilbara 股权产生公允价值变动。

    　　前三季度合计实现营收139.3 亿元，同比-46%；归母净利-6.4 亿元，同比转亏；扣非归母-3.6 亿元，同比转亏。

    　　锂价环比-27%，延续下行趋势

    　　2024Q3 碳酸锂均价8.07 万元/吨，同比-67%/环比-27%。2024Q3 氢氧化锂均价8.24 万元/吨，同比-65%/环比-18%。锂价自2022Q4 见顶回落至今，已经过七个季度调整，逐渐进入底部区间。

    　　公司重要项目进展

    　　CO 盐湖：爬产顺利，维持原产量指引。CO 盐湖2024Q3 生产6800 吨碳酸锂，环比+21%，Q1-3 共生产1.69 万吨LCE，项目已爬坡至75-80%产能，维持2024年2-2.5 万吨LCE 产量指引。

    　　Mt Marion 锂矿：主动收缩，削减成本。Mt Marion 项目为应对持续低迷的锂价，选择主动收缩，以降低成本，提高风险抵御能力。24Q3 生产13.6 万吨精矿，环比-24%，全财年产量指引30-34 万吨SC6.0 锂精矿，FOB 成本870-970 澳元/吨。

    　　2024 年以来，行业中下游出于库存管理、价格预期等因素，导致锂价有较大波动。同时，公司海外项目进展受到干扰，产能放量不及预期；公司高价库存减值影响业绩。我们下调公司业绩，预计公司2024-2026 年归母净利润为-1.58、8.30、15.1 亿元，对应EPS 为-0.08、0.41、0.75 元。

    　　风险提示：锂价超预期下跌；公司项目进度不及预期等。