事件：公司发布2023 年报及2024 年一季报：公司2023 年实现营业收入329.72亿元，同比-21.16%；归母净利润49.47 亿元，同比-75.87%。2024 年Q1 实现营业收入50.58 亿元，同比-46.41%；归母净利润-4.39 亿元，同比-118.31%。

    　　公司每10 股派发现金红利8 元（含税），若按2024 年4 月30 日收盘价计算，股息率为2.27%。

    　　点评：锂价下行及存货跌价损失拖累23 年业绩，公司连续2 季度出现亏损。截至2023 年底，电碳价格为10.33 万元/吨，较2023 年初下滑79.8%，同时公司2023 年存货跌价损失达到16.36 亿元。2023 年产销量保持小幅增长，锂盐产销量分别达到10.4 万吨和10.2 万吨LCE，同比+7.25%和+4.57%。自2023Q4 起公司已连续2 季度亏损，其中2024Q1 公司公允价值变动净收益为-2.69 亿元。

    　　全球资源端布局持续加码，远期冶炼产能规划保持60 万吨。根据公司公告，盐湖方面，积极推进Mariana 锂盐湖项目的开发建设和阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目产能爬坡进展，PPG 项目作为下一个重要盐湖资源布局；锂辉石方面确保澳大利亚 Mt Marion、澳大利亚Pilgangoora、以及非洲马里Goulamina等锂辉石项目的生产运营；锂云母方面，蒙金矿业旗下内蒙古加不斯铌钽矿项目将成为公司开发锂云母类型资源的重要一环。公司计划于2030 年或之前形成总计年产不低于 60 万吨LCE 的锂产品供应能力。

    　　电池出货量同比大增，固态电池布局抢占先发优势。根据公司公告，2023 年公司动力储能锂电池产销量同比增长56.46%和20.38%；2023 年公司消费电子锂电池产销量同比增长71.53%和53.83%。公司未来仍将积极布局固态电池抢占先发优势，在重庆年产20GWh 新型锂电池研发及生产基地项目中包含第二代固态锂电池；在年产10GWh 新型电池及储能总部项目中提及半固态电芯。

    　　未来公司锂电回收提锂比例将达到 30%，产业链进一步闭环。根据公司公告，公司规划年产2 万吨碳酸锂及年产8 万吨磷酸铁项目正在建设中，预计 2024 年下半年建成并逐步投产。在公司更长期的产能规划中，未来公司的锂电池回收提锂产能占公司的总提锂产能比例将达到30%。

    　　盈利预测与评级：鉴于锂价下行，我们下调盈利预测，预计2024-2025 年归母净利润为25.8 亿元/37.3 亿元，分别下调69.4%/63.4%，新增2026 年盈利预测，2026 年归母净利润为52.6 亿元，对应2024-2026 年PE 为28 倍、19 倍、14 倍。 鉴于公司全球行业龙头地位，我们维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游电动车产量不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧等。