本报告导读：

    2023 年锂价下行造成公司业绩承压，公司接连合作下游致力于上下游产业一体化。

    投资要点：

    维持增持” 评级。公司公告，2023 年预计实现归母净利润42.0~62.0亿元(同比-79.52%~-69.76%)，其中四季度预计归母净利润-18.1~1. 9亿元（同比-131.70%~-96.67%，环比-1231.25%~18.75%）。业绩不及预期。基于对锂行业中长期供需格局判断，下调预测公司2023-2025年EPS 分别至2.46/3.61/4.13 元（原5.55/6.57/7.79 元）。参考行业均值和公司长期成长性带来估值溢价，给予2024 年公司13xPE 估值，下调目标价至46.8 元，维持“增持”评级。

    2023 年锂价大幅下行，行业供过于求显现。根据SMM，2023 年电池级碳酸锂均价为25.8 万元/吨（同比-46%），其中四季度锂价为14 万元/吨（环比-42%，同比-75%）。由于2023 年产业链去库和供给过剩显现，导致锂价大幅下行，对公司业绩和市场预期产生下修影响。

    行业周期下行，存货计提减值影响业绩。根据公司公告，截止2023年三季度末，资产减值损失为9.52 亿元，主要原因是对存货进行减值测试计提存货跌价准备所致。我们推测四季度计提减值影响持续。

    下游合作再拓展，一体化进展顺利：根据公告，公司与安达科技共同成立合资公司建设年产2 万吨磷酸铁锂正极材料项目；子公司赣锋锂电与南昌市新建区政府投资建设锂电池生产基地，一期规划建设年产5GWh 储能PACK 电池；与长安汽车签署《合作备忘录》，加快推进（半）固态电池研发合资项目及制造产业化项目。

    风险提示。新能源汽车销量不及预期。公司项目投产进度不及预期。