公司发布2023 年三季报，前三季度实现归母净利润60.10 亿元；公司强化资源优势，电池业务快速发展，长期成长表现可期；维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2023 年前三季度归母净利润同比下降59%：公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收256.82 亿元，同比下降6.99%；实现归母净利60.10 亿元，同比下降59.38%；实现扣非净利润43.52 亿元，同比下降68.65%。

    　　根据公司业绩测算，第三季度实现营收75.37 亿元，同比下降42.77%，环比下降13.44%；实现归母净利润1.60 亿元，同比下降97.88%，环比下降95.38%；实现扣非净利润2.39 亿元，同比下降95.91%，环比下降87.89%。

    　　锂价下行毛利率承压，现金流表现优秀：由于2023 年前三季度以碳酸锂为代表的锂盐价格持续快速下跌，同时外购精矿价格调整滞后于锂盐价格调整，导致公司锂化工板块盈利水平承压。三季度公司销售毛利率4.94%，同比下降45.92 个百分点，环比下降1.70 个百分点；净利率0.43%，同比下降57.56 个百分点，环比下降41.86 个百分点。三季度公司经营现金净流入13.22 亿元，环比增长176.62%，为近3 个季度最高水平。

    　　资源布局不断巩固，自给率有望提升：公司在确保澳洲Mt Marion、Pilgangoora 以及马里Goulamina 等锂辉石项目顺利建设的基础上积极拓展Mariana、Cauchari-Olaroz、PPG 等盐湖和加布斯铌钽矿锂云母资源，不断扩大现有资源组合，未来资源自给率有望提升，缓解外购成本压力。

    　　上下游整合加速，电池业务快速发展：公司于近期分别公告拟10 亿元入股赛力斯旗下的商用新能源汽车品牌瑞驰电动以及拟投资20 亿元建设南昌一期年产5GWh 储能PACK 电池项目，公司电池业务快速成长，有望开辟业绩第二增长曲线。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司三季报情况，考虑锂盐价格调整明显，我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至3.57/4.24/5.15 元（原预测为4.99/5.96/6.51 元），对应市盈率12.0/10.0/8.3 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　项目投产不达预期；海外经营与汇率风险；新冠疫情影响超预期；新能源汽车需求不达预期；价格竞争超预期；政策不达预期。