核心观点：

    　　23Q3 归母净利同比降98%，业绩符合预期。据公司三季报，23Q1-Q3实现归母净利60.10 亿元，同比降59.4%。Q3 实现营收75.4 亿元，同比降42.8%，环比降13.4%；实现归母净利1.6 亿元，同比降97.9%，环比降95.4%；经营活动净现金流13.2 亿元，同比降77.5%，环比增176.6%；资产负债率41.8%，环比增1.6PCT，较年初增3.5PCT。

    　　23Q3 锂矿、锂盐价格同步回落。据Mineral Resource 三季报，23Q3锂精矿（SC6）售价3032 美元/吨，同比降51.8%，环比降27.8%。

    　　据Wind，23Q3 国内碳酸锂（99.5%）、氢氧化锂（56.5%）均价分别为24.1、22.4 万元/吨，同比降50.1%、52.9%、环比降5.5%、15.1%。

    　　锂资源自供率有望逐步提升。据Mineral Resource 三季报，Mt Marion锂矿（公司持股比例50%）23Q3 产量1.17 万吨LCE，同比增21.8%，环比增6.7%。据公司22 年报，Marion 未来扩产后预计年产能达90万吨锂精矿（约8-9 万吨LCE）；阿根廷C-O 盐湖一期满产后年产能4 万吨LCE。同时，蒙金矿业铌钽矿、阿根廷Mariana 盐湖、墨西哥Sonora 锂矿、非洲马里Goulamina 锂矿等贡献资源端未来增量预期。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为3.76/2.68/3.38元/股，对应最新收盘价的PE 分别为12.2/17.1/13.5 倍。下游终端23Q4旺季周期有望带动表观需求修复，锂矿、锂盐价格短期或仍以高位震荡为主。考虑到公司是资源端具备高度成长性的龙头公司，我们认为给予公司23 年15 倍PE 估值较为合理，对应A 股合理价值为56.45 元/股，考虑当前A/H 股溢价，对应H 股合理价值为39.44 港元/股，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示。下游需求不及预期带来锂价下跌的风险；海外项目开发运营及成本控制风险；新增项目建设不及预期的风险；汇率波动风险。