公司发布半年报：上半年实现营收181.45 亿元，同比+25.63%；实现归母净利润58.50 亿元，同比-19.35%。其中公司23Q1/Q2 分别实现营收94.38/87.07亿元，Q2 环比-7.75%；实现归母净利润23.97/34.54 亿元，Q2 环比+44.10%。

    锂产品产销量方面：今年上半年，由于锂行业市场需求波动、锂电下游客户库存水平控制等因素，公司锂化工板块产品的整体产销量水平受到一定的影响，我们估计产销量同比基本持平。

    从毛利率的角度来看：今年上半年在锂价下跌的过程当中，由于锂精矿价格多以长协订单为主，价格有一定的滞后性，所以对于公司锂深加工产品而言有高成本原料库存带来的压力，使得锂系列产品毛利率相较于2022 年全年有一定程度下降；但与此同时，公司锂电池板块整体规模快速提升，上半年实现营收40.85 亿元，同比+117.31%，毛利率水平也进一步走高，充分体现出了公司一体化布局的优势。

    闭环锂生态系统，一体化布局持续取得突破

    上游锂资源情况：23H1 资源端继续实现突破①完成新余赣锋矿业股权收购，目前持有新余赣锋矿业及上饶松树岗钽铌矿项目90%股权；②完成收购蒙金矿业70%股权，公司目前持有加不斯钽铌矿70%股权；③阿根廷Cauchari 锂盐湖项目已产出首批碳酸锂产品；④澳大利亚Mt Marion 锂辉石项目扩建至90 万吨/年锂精矿产能已逐步完成，目前产能爬坡正在进行中。

    中游锂盐深加工：截至目前，公司已在国内形成了约合12 万吨LCE 以上的锂盐产品生产能力，从长期发展规划来看，公司计划加速锂盐产能建设，2025年之前形成总计年产30 万吨LCE 锂盐供应能力，2030 年之前形成总计年产不低于60 万吨LCE 锂盐供应能力。

    下游锂电池业务:公司目前已在新余、东莞、宁波、苏州、惠州、重庆等地设立锂电池研发及生产基地。23H1 公司锂电池业务继续实现快速发展，除了营收体量快速扩张之外，毛利率水平也有明显提升。我们预计公司今年年底锂电池业务将形成年产约20Gwh 的有效产能。

    风险提示：项目建设进度不达预期，锂盐产品产销量不达预期。

    投资建议：维持“买入”评级。

    考虑到年初至今锂盐价格有比较明显的调整，下修了公司的盈利预测。

    预计公司2023-2025 年营收分别为400.56/424.75/463.63( 原预测450.86/446.07/472.44)亿元，同比增速-4.2%/6.0%/9.2%；归母净利润分别为117.90/124.90/130.18(原预测147.10/158.10/158.93)亿元，同比增速-42.5%/5.9%/4.2%；摊薄EPS 分别为5.84/6.19/6.45 元，当前股价对应PE 为8.3/7.8/7.5X。考虑到公司是全球最优质锂业公司，目前已构建闭环锂生态系统，在全球范围内有众多优质锂资源布局，成长性非常值得期待，维持“买入”评级。